Analise Investimentos

ETAPA 4 - O EFEITO DA INFLAÇÃONA ANÁLISE DE INVESTIMENTO

Conceito de Inflação

A inflação consiste na variação nominal e sustentada dos preços de bens e serviços. São comuns os estudos de viabilidade econômica ser elaborados a preços constantes, com o pressuposto de que a inflação afeta de igual modo todos os preços e custos.

Apesar dos preços evoluírem de modo diferenciado por produtos, aspecto que deveria ser tido em consideração quando se estimam os fluxos financeiros a preços correntes - isto é quando se considera o impacto da inflação no processo de estimação -, é comum assumir-se, por comodismo ou por falta de informação detalhada, uma taxa indiferenciada de inflação para todos os custos e proveitos de um determinado período.

A inflação, constituindo num aumento geral dos preços, tem um impacto nos cash flows dos projetos de investimento a três níveis:

• Nos rendimentos nominais, que aumentam;

• Nas despesas nominais, que aumentam também;

• Nos juros e encargos ligados ao endividamento, que também aumentam.

A análise de investimentos em contexto inflacionário pode ser efetuada em termos nominais ou em termos reais. Assim, os cash flows nominais devem ser atualizados a taxas nominais e os cash flows reais devem ser atualizados a taxas reais.

A inflação é medida pelos chamados índices de preços. Esses índices são a média ponderada dos preços de uma cesta de bens escolhidos, em determinado período (normalmente mensal) e em certas regiões (no Brasil, geralmente as principais capitais). A inflação é medida como o aumento do índice de preços, isto é o aumento dos preços da cesta de bens. Há basicamente, dois tipos de índices de preços:

- Índices gerais de preços (IGP) – Sãoíndices que buscam medir a inflação como um conceito amplo da economia, envolvendo preços de atacado, varejo e de construção civil.

- Índice de Preço ao consumidor (IPC) – São índices que buscam medir a inflação de varejo que atinge diretamente os consumidores (pessoas físicas).

Inflação e taxa de Atualização

A forma de estimar as taxas de atualização, ajustando-as do efeito da inflação, consiste na seguinte relação:

(1 ) (1 ) 1 min = + +π − no al real i i

Onde π é a taxa de inflação.

As causas e consequências da inflação

O processo inflacionário distorce o sistema de preços e afeta o bom funcionamento do mercado. As principais consequências da inflação são:

- Impor custos à sociedade, de emissão e controle de moeda;

- Aumentar a concentração de renda, pois normalmente os ricos conseguem de proteger melhor da inflação do que os mais pobres;

- Diminuir o crescimento econômico, pois a instabilidade econômica reduz os investimentos nacionais e estrangeiros.

As causas da inflação são diversas, porém há três tipos principais:

- Inflação de demanda;

- Inflação de custos;

- Inflação crônica.

Quando todos os custos e proveitos refletem de igual modo o impacto da inflação, a análise de investimentos a preços correntes e a preços constantes é equivalente. O impacto da inflação é neutro. No entanto há um pequeno detalhe que pode alterar essa conclusão. As amortizações são determinadas pelo valor dos ativos subjacentes. Tendo em conta que estes são contabilizados permanecem ao custo histórico no balanço das empresas, as amortizações são uma proporção constante desse custo, como tal não deverão sofrer o efeito da inflação numaanálise a preços correntes. Como as amortizações são um custo não afetado pelo crescimento dos preços, mas os proveitos refletem esse crescimento, o impacto líquido vai ser um crescimento dos RAI e, por arrastamento, um aumento real dos impostos pagos. A rentabilidade real da empresa reduz-se por via da transferência de riqueza da empresa para o Estado através de impostos mais elevados.

Em países de inflação elevada podem existir reavaliações dos ativos possibilitando assim a atualização do montante a contabilizar como amortizações em cada período. Contudo isto não permite normalmente diluir totalmente o impacto da inflação na rentabilidade dos investimentos.

Inflação e Necessidades de Fundo de Maneio

A inflação afeta os investimentos com necessidades de fundo de maneio, ao tornar os produtos vendidos mais caros bem como as matérias-primas consumidas implicará um maior investimento na manutenção de um stock de existências. Por outro lado se as vendas crescem por efeito da inflação crescerão os créditos concedidos a clientes. O contraponto é que a empresa também poderá obter dos seus fornecedores um volume de crédito acrescido.

A importância de considerar a inflação na análise de investimentos

A inflação sempre deve ser considerada na análise de investimentos pois com a análise de investimento utiliza, em geral, um período de tempo de diversos anos, a inflação acumulada pode distorcer totalmente a análise se não for considerada corretamente. Uma vez que a inflação é cumulativa em progressão geométrica, ou seja, funciona como “juros sobre juros”, após certo período de tempo, pode gerar uma inflação significativa.

Valores nominais e reais

Os valoresnominais são os valores correntes, aqueles que incorporam a inflação, na prática, são encontrados nos supermercados, lojas, salários, dividendos e impostos. Os valores reais são os que retiram o efeito da inflação, também chamados de valores constantes, são efetivamente ganhos ou perdidos, já descontada a inflação do período. Eles medem de forma efetiva as mudanças de preços.

VPL e inflação

A fim de utilizar corretamente o VPL, sem distorções de valores, faz-se necessário ajustálo para completar corretamente a inflação. No caso de os valores do fluxo e da TMA estarem na mesma base, ou seja, ambos nominais, ou ambos reais, nenhum ajuste faz-se necessário, basta aplicar o VPL. Contudo,