Relatório Research Pré-CFA

RSS Student Research

Setor de varejo de Alimentação

Ticker: IMCH3

Recomendação: COMPRA

Preço: 25,3

Price Target: BRL 35,06 (+38,6%)

Sumário de Investimento

- As ações da Internacional Meal Company (IMCH3) estão sendo negociadas em torno de R$ 25/ação. Com base na nossa análise recomendamos a COMPRA dos títulos da IMC alcançando um target price de R$ 35/ação ao decorrer do segundo trimestre de 2014, oferecendo um upside de 38,6% em relação aos níveis atuais.

- A escalabilidade das operações e a integração do back-office refletem as principais vantagens competitivas da empresa, conseguindo atuar de forma eficiente e padronizada em uma plataforma central baseada em custos fixos. Os benefícios de escala conseguem alavancar o negócio operacional da empresa.

- Há favoráveis perspectivas futuras de crescimento do setor influenciadas por tendências socioeconômicas nacionais e altos investimentos em infraestrutura. O principal driver das receitas, o fluxo de pessoas nos pontos de vendas, está encaminhado a favor da IMC e a diluição de custos permitirá melhorar a capacidade de geração de caixa da firma.

2011 2012 2013E 2014E 2015E 2016E Receita Líquida* 898.606 1.172.427 1.360.334 1.616.561 1.847.764 2.148.843 EBITDA* 96.412 136.888 175.886 235.025 251.698 305.632 Lucro Liquido* 1.875 17.854 38.432 72.105 90.785 125.162 Lucro por Ação 0,02 0,21 0,46 0,86 1,08 1,49 Dividendos por Ação 0,01 0,05 0,11 0,21 0,27 0,37 Market Profile 52w Price Range R$ 29.82 - R$ 15.50 Avg.Volume 484,93 Beta 0,72 Dividend Yield 2% Shares Outstanding 84.48 Mkt.Cap R$ 2,103.62 Main Shareholders Free Float 60,11% Key Financial Data EV/EBITDA 10,9x EV/Sales 1,7x P/E 119x P/Book.Value 2.38x Profitability ROA 1,30% ROE 2,10% ROI 1,50% Leverage Ratios Net Debt/Equity 0,26 Net Debt/EBITDA 1,64

*Milhares R$

Fonte: estimativas do time, Thomson Reuters e Bloomberg

Fonte: estimativas do time, Thomson Reuters e Bloomberg

International Meal Company

Data: 13/05/2013

Gabriel Sendacz

Philippe Ricciardi

Raymond Shayo

CFA Institute Research Challenge 13/05/2013

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Descrição da Empresa

Líder no segmento de refeições rápidas com marcas bastante consolidadas, a Internacional Meal Company vem, desde sua fundação em 2006, estabelecendo um inovador e potencial modelo de gestão na indústria de varejo alimentício e catering aéreo. A empresa opera com mais de 350 companhias próprias de restaurantes e mais de 11 mil empregados servindo aproximadamente 30 milhões de clientes por ano. Posicionada em três áreas, aeroportos, centros comerciais e rodovias, a IMC faz-se presente em seis países da América Latina (Brasil, Colômbia, Panamá, Porto Rico, República Dominicana e México) dentre os quais o Brasil representa cerca de 75% de sua receita. Sua metodologia consiste em incorporar marcas já conceituadas no setor alinhando suas respectivas vantagens competitivas às sinergias da empresa, promovendo assim não somente um crescimento aquisitivo, mas também orgânico. Entre as 10 aquisições da IMC, desde sua criação, as maiores foram as da RA Catering, Viena e Frango Assado, marcas com mais de 60 anos de história. No Brasil, estas três são sinônimos de qualidade e liderança em seus mercados. Em 2011 a Internacional Meal Company entrou para o Novo Mercado com o ticker IMCH3. Em 2012 adquiriu 3 novas marcas (Wrap’s, Batata Inglesa e J&C Delicias), abriu 56 novos restaurantes em shoppings, 4 novas lojas em rodovias e 12 em aeroportos. As vendas subiram de R$899MM de 2011 para R$1,17Bi em 2012 (+30,5%) mesmo com uma redução de sua alavancagem de 4,1 em 2009 para 1,1 em 2012.

Segmentação estratégica: A IMC compete em três setores no Brasil tornando-se o único conglomerado atuante em aeroportos, rodovias e centros comerciais simultaneamente. Quanto aos outros países de atuação na América Latina, a empresa mantém seu foco principalmente nas operações em aeroportos. (Ver apêndice 3)

Estratégias da IMC

A IMC atua no mercado essencialmente através de um investimento em crescimento orgânico e em aquisições buscando melhoras nas vendas de uma mesma loja e fundindo marcas que potencializam o poder de sinergia da empresa. Posicionando suas marcas nos estados chave brasileiros (maiores renda per capita no país) a sociedade ainda busca potencializar seus resultados explorando os bons cenários ali presentes. São eles São Paulo, Rio de Janeiro, Minas Gerais, Distrito Federal, Paraná, Santa Catarina e Rio grande do Sul (figura 3). Em São Paulo (maior concentração de renda do país) são encontrados cerca de 65% de toda a receita e 123 lojas dentre as 276 da empresa.

A IMC também baliza suas operações seguindo algumas estratégias divididas em 4 áreas:

I) Operações Centralizadas: cozinhas centralizadas maximizando produção e entregas somado a uma minimização dos custos, além de negociações centralizadas para maior poder de barganha;

II) Recursos Humanos: baixa rotatividade da mão de obra através de um time altamente treinado e dedicado;

III) Excelência no atendimento e qualidade: controle de qualidade institucionalizado e controle de baixas performances;

IV) Back-office integrado: controles financeiros detalhados para maior eficiência gerencial.

A empresa também se apoia em três pilares essenciais: i) Negócios de escala: operações centralizadas e atuação com marcas líderes no mercado; ii) Vantagens competitivas sustentáveis: além das altas barreiras à entrada na indústria, a IMC acredita em seu baixo risco específico e no crescimento e lucratividade dos mercados cativos; iii) Mercados com crescimento de longo prazo: alto crescimento do poder aquisitivo da classe média e níveis de investimento cada vez maiores em infraestrutura (aeroportos, rodovias e shopping centers) no Brasil.

Governança Corporativa: A International Meal Company, listada no Novo Mercado, apresenta um padrão altamente avançado de governança corporativa pela qual a sociedade é dirigida e monitorada, envolvendo os relacionamentos entre acionistas,