ARTIGO ADM FINANCEIRA

Resumo

O trabalho busca confrontar as duas técnicas mais difundidas de análise de

valor de ativos: a análise fundamentalista e a análise técnica. Esta

comparação é feita tanto no âmbito da teoria financeira como através de um

estudo empírico, este último com objetivos mais normativos.

ABSTRACT

The work compares technical and fundamental analysis in asset valuation.

The comparison is made both in theoretical and empirical terms.

KEY WORDS

Technical Analysis, Fundamental Analysis, Modern Portfolio Theory, Market

Efficiency

Introdução

A busca por retornos favoráveis em investimentos, em particular nos

mercados financeiros, passa por uma base comum inevitável: a previsão do

que irá acontecer no futuro. Os retornos de todos os ativos, das ações ao

petróleo, depende, mesmo que em graus variados dos eventos futuros. Sem

nenhum mecanismo de previsão o investidor estaria aplicando seus recursos

às cegas. Historicamente o homem tem tentado diversos sistemas de

previsão. Aristóteles em seu Políticas, afirma que Tales de Mileto observava

os astros para então tomar posições nos mercados de azeite. Provavelmente

a astrologia tenha sido um dos primeiros métodos de previsão utilizados pelo

homem. Ao longo dos séculos outros foram utilizados. Há aproximadamente

três séculos o mundo viu nascer o que seria o embrião de um dos sistemas

de análise em uso atualmente: o sistema conhecido como candlestick foi

desenvolvido no Japão por volta de 1.700 e deu origem à Análise Técnica. O

outro sistema é utilizado nos dias de hoje é conhecido como Análise

Fundamentalista.

Análise Fundamentalista

Introdução

Quando o comportamento do mercado coloca em risco a quase

totalidade de nossa carteira de investimentos, até o mais independente dos

investidores começa a duvidar de si mesmo. A questão básica é: será que eu

tomei a decisão correta referente à composição da minha carteira? Para

responder a esta questão racionalmente, o investidor deve estar apto a

identificar quais as circunstâncias que foram alteradas em relação às suas

expectativas.

Nestes tempos turbulentos, uma bem baseada análise fundamentalista

é de suma importância para lastrear as convicções do investidor.

Descrição

A análise fundamentalista busca a determinação do valor intrínseco do

ativo e este valor intrínseco está baseado numa série de fundamentos

econômicos. Vamos imaginar uma ação. A empresa que emitiu esta ação

está inserida num contexto. E este contexto é formado pelo ambiente

macroeconômico que circunda a empresa, bem como as condições do setor

onde a empresa está envolvida. Estes dois ambientes, macroeconômico e

setorial são os primeiros determinantes do valor intrínseco da ação.

Então podemos dividir a análise fundamentalista inicialmente em três

passos básicos:

Análise econômica

Análise setorial

Análise da empresaI

Conclusão

A Análise Fundamentalista procura determinar o valor de uma ação

através de procedimentos bastante definidos. Ela parte da projeção do futuro

do ambiente que cerca a empresa, analisa seu comportamento passado,

insere este comportamento no ambiente projetado, projeta os valores chave

para os modelos de avaliação, aplica-os chegando ao valor intrínseco da

ação. Com este valor o analista sugere o caminho a ser seguido, isto é, a

decisão a ser tomada

A Moderna Teoria Financeira

Para uma análise completa do desenvolvimento recente da teoria

financeira pode-se recorrer a Sharpe, Alexander e Bailey (1995) ou a Milne

(1995). A apresentação a seguir pretende ser um breve resumo de tal

desenvolvimento.

A chamada Moderna Teoria Financeira (MTF) surge na década de 50

com a publicação do trabalho de Markowitz (1952) sobre o comportamento

dos investidores num ambiente de média variância1. Um investidor deve

avaliar as carteiras de investimento alternativas com base no seu retorno

esperado e desvio padrão, utilizando curvas de indiferença. No caso de um

investidor averso ao risco, analisando os investimentos num gráfico com o

retorno no eixo vertical e o desvio padrão no eixo horizontal, a carteira mais a

noroeste será a selecionada. Uma