Análise De Releases - MRV, CYRELA E ROSSI - 3T2013 - CA

Seguem informações do 3T2013, com foco nos itens que tem maior relação com a bolha imobiliária (Lançamentos, Vendas, Lucro ou Prejuízo Liquido, Endividamento, Estoques e Distratos), com análises:

MRV – 3T2013:

LançamentoS & vendas brutas: queda de 41,6% nos lançamentos em unidades, ação natural em situação de estoques elevados no mercado. As vendas brutas cresceram 16,2% em unidades e 35,2% em R$, recorde para período. A MRV se orgulha de quase não ter concorrentes e ter tido 84% de vendas p/ o Minha Casa Minha Vida (MCMV).

Ameaças para MRV:

a) 3 construtoras (PDG, Tenda /Gafisa e Rossi) quase quebraram em 2.012 devido a distratos em altíssimo volume para segmento popular, por isto deixaram de ser concorrentes em 2.013. Até que ponto a MRV não está aumentando vendas falsas para imóveis em construção, que vão se transformar em mais distratos no futuro? ;

b) O MCMV 1 tem 20% de inadimplência na CEF. Se a CEF for obrigada a trabalhar corretamente devido à excessiva exposição fiscal do Governo ou crise mais aguda, qual o impacto para MRV? ;

c) Cenário da economia indica que crescimento menor do PIB durará mais, teremos continuidade da inflação próxima do topo da meta por mais tempo, com SELIC crescente e esta combinação de fatores aumentando o desemprego. Com isto, o índice de endividamento que já é recorde nas menores faixas de renda, público alvo da MRV, tende a crescer, refletindo-se em quedas abruptas de vendas e crescimento elevado de inadimplência. Se tivermos redução de QE dos EUA e/ou redução de crescimento da China, amplifica e pode antecipar estes efeitos. Com este cenário todo, a MRV será das mais prejudicadas.

Estoque total: R$ 4,08 bilhões a valor de mercado, equivalente a 12 meses de vendas. É elevado, mas em relação a algumas outras do segmento que tem mais de 2 anos, ainda não é preocupante. Pode piorar rapidamente em função das ameaças acima.

Distratos: distratos de 2.387 unidades, equivalente a 23,29% das vendas brutas no período. Como no 3T2012 a MRV omitia os distratos, não há como acompanhar evolução. Os distratos em R$ foram informados em valores de contrato e não atualizados, por isto adotado a comparação em unidades que traz menor distorção. OBS: se mantidos os patamares até o 3T2013, expectativa é que a MRV feche o ano de 2.013 com mais de R$ 1 bilhão de distratos, em valor de contrato. Distratos (cancelamentos) de mais de 20% das vendas brutas não existe para nenhum outro segmento de mercado em nenhum lugar do Mundo, só mesmo c/ a bolha imobiliária brasileira via vendas falsas, mas, por incrível que pareça, este percentual da MRV está entre os menores do segmento (daquelas que não omitem…). Importante: não podemos esquecer que a MRV bateu recorde em vendas brutas, o que faz com que a participação percentual dos distratos fique menor. Até que ponto, ela não está só fazendo mais vendas falsas em grande escala para esconder distratos anteriores, em esquema de pirâmide?

Lucro Liquido: R$ 131 milhões de lucro liquido no 3T2013, contra lucro liquido de R$ 151 milhões no 3T2012, queda de 13,2% ;

Divida Liquida / Patrimônio Liquido: 33,8% de DL/PL, um dos menores índices do segmento.

Cyrela – 3T2013:

Lançamentos e vendas: queda de 52,1% nos lançamentos, de praxe para segmento em virtude dos super-estoques no mercado. Queda nas vendas foi de 39,5% em unidades e 20,1% em R$. A estratégia da Cyrela quanto a lançamentos e vendas é, no mínimo, confusa, pois no 1T2013 focou no segmento popular que representou 67% das vendas em unidades (quase tudo de uma venda muito estranha no interior de SP de um MCMV com mais de 2.000 unidades, vendidas todas no trimestre do lançamento e que nem as filiais da Cyrela conheciam o empreendimento…) e depois reverteu isto por completo, diminuindo bastante a participação neste segmento (?), sem contar que chegou a ter crescimento de lançamentos de mais de 70% em um trimestre, para depois apresentar queda de 50% em outro trimestre, tudo muito inconsistente…

Estoque total: : o estoque de R$ 4,89 bilhões equivale a 9 meses de vendas é um dos menores do mercado, dentro da situação atual do segmento (super-estoques).

Distratos:a Cyrela continua omitindo esta informação, como grande parte das construtoras.

Lucro Liquido: R$ 175 milhões de lucro liquido no 3T2013, 16,1% superior ao 3T2012 .

Divida Liquida / Patrimônio Liquido: 35% de DL/PL, um dos menores do segmento.

ROSSI