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Conceito de Valor

Os três fatores que influenciam o valor de ativos como ações e títulos são: (I) capacidade de geração de fluxo de caixa, (II) taxa de crescimento do fluxo de caixa e (III) risco ou incerteza, que podem vir a afetar a geração de resultados financeiros por parte da empresa.

Quanto maior for a geração anual de lucros de uma empresa, maior será sua capacidade de remunerar seus acionistas através de dividendos, ou seja, esses ativos – ações – apresentarão maior retorno.

Como exemplo da capacidade de geração de fluxo de caixa para valorização de um ativo: uma empresa, ao apurar o exercício de 2010, verificou um lucro de R$ 2,00 por ação, pagando esse valor integralmente como dividendo. Considerando que a ação dessa empresa teve seu valor elevado de R$20,00, pagos pelo acionista, para R$ 21,00, reconhece-se um retorno de R$ 3,00 sobre essa ação (ativo), ou seja, 15% ao ano.

Sendo assim, as condições necessárias para um crescimento no valor dos ativos são:

1. O ativo deve produzir fluxo de caixa continuamente;

2. O fluxo de caixa deve ter uma taxa de crescimento sempre positiva (o lucro precisa crescer todos os anos);

3. O risco deve ser controlado.

É possível, no caso da avaliação de um título como uma ação ordinária, por exemplo, encontrarmos o preço de um ativo. Este montante pode ser definido através do cálculo no qual o preço de um ativo é igual ao valor presente de seus fluxos de caixa futuros.

Preço de um ativo = Valor presente de seus fluxos de caixa futuros.

Avaliação de Títulos – Valor Presente

Títulos são certificados que as entidades públicas (governo) ou privadas (empresas) emitem com o objetivo de captar recursos no mercado financeiro. O governo emite títulos para cobrir seu déficit público; já as empresas o fazem para captar recursos necessários à expansão de suas operações. As debêntures são exemplos de títulos de dívida emitidos pelas empresas.

Ao emitir um título, o governo ou as empresas se comprometem a pagar para os portadores desses papéis certa quantia, em dinheiro, de juros anuais, semestrais ou trimestrais. Essa quantia de juros é conhecida como taxa de cupom. Todos os títulos possuem informação quanto a sua data de vencimento, o valor de face e o número de vezes que o juro é pago a cada ano.

Etapas para cálculo:

1) Calcular o valor presente dos pagamentos;

2) Calcular o valor presente do valor de face;

3) Somar os dois valores presentes.

No exemplo a seguir, é determinado o valor de um título.

Suponha que a Cia ABC emite um título de cinco anos com valor de face de R$1.000, a uma taxa de cupom de 10%. O juro é pago anualmente, e a taxa de desconto no mercado é de 12%. Determine o valor do título.

Para determinar o valor desse título, desconte primeiro o juro anual de R$100 (10% X R$1.000 = R$100) pela taxa de desconto de 12% por cinco anos. A seguir, desconte o valor de face de R$1.000 a 12% por cinco anos e adicione os dois valores presentes:

Avaliação de ações

Ação é uma parcela muito pequena de uma empresa. Quando alguém compra uma ação, torna-se sócio dessa empresa e, como tal, fará jus a um montante relativo ao lucro (fluxo de caixa) que a empresa gera chamado dividendo. Os dois tipos de ações negociadas pelas empresas são as ordinárias (ON) e as preferenciais (PN).

Ações ordinárias são aquelas que dão ao seu portador a possibilidade de participar na gestão da empresa através do direito a voto nas assembleias.

Os acionistas preferenciais recebem seus dividendos antes dos portadores das ações ordinárias, porém não têm direito a voto.

Sobre o preço da ação, são determinados:

1) dividendos anuais gerados;

2) crescimento dos dividendos;

3) taxa de desconto.

Seguindo os conceitos da relação risco X retorno, quanto maior for o risco de uma empresa, maior será o retorno exigido pelos investidores. Essa situação de maior exposição ao risco faz com que se diminua a demanda e se aumente a oferta desses papéis, provocando, assim, a redução de seus preços de cotação.

Considerando o conceito de perpetuidade, segundo o qual o valor de uma ação pode ser determinado descontando o valor presente de seus dividendos em um período infinito de tempo:

em que:

Vp = valor de mercado da ação preferencial

D = dividendo constante

K = taxa de desconto

Essa expressão pode ser reescrita com a fórmula de perpetuidade simples:

Vp = D / K

Através dessa equação, o valor da ação pode ser determinado quando se conhecem o valor do dividendo constante e a taxa de desconto.

Exemplo: Determinação do valor de uma ação

A Cia ABC emite ações preferenciais; cada ação paga um dividendo anual de R$2,00. A taxa de desconto de uma ação preferencial similar no mercado é de 10%. Nesse caso, o valor dessa ação deve ser calculado da seguinte forma:

Vp = D / K = R$ 2 / 0,10 = R$ 20,00

Embora o dividendo anual, para análise de acordo com o conceito de perpetuidade, permaneça