As receitas diferidas

ETAPA 1

Renda Futura

(daqui a três anos) Taxa de desconto FPV de VP da renda futura

(R$) (%) R$ 1 em 3 anos (R$)

1.000,00 18 (risco alto) 0,609 609,00

1.000,00 12 (risco médio) 0,712 712,00

1.000,00 6 (risco baixo) 0,840 840,00

A Administração Financeira define-se como arte e ou ciência de administrar fundos de investimentos com a intenção de maximizar o valor da riqueza para todos os interessados da cadeia, encontrando-se presente em todos os setores funcionais da organização, onde se consegue averiguar e corrigir gastos desnessários por setor.

Algumas funções são importantes dentro da administração financeira como: analisar, planejar, tomada de decisões de financiamentos e investimentos. As análises descritas anteriormente são utilizadas no processo: demonstração do resultado do exercício; fluxo de caixa; balanço patrimonial.

Um dos principais demonstrativos financeiros é o fluxo de caixa, pois mostra entradas e saídas diárias que o setor ou o macro da empresa gera.

Dependendo dos objetivos e da amplitude de retorno que se almeja dentro da organização, a abordagem da administração financeira pode ser diferente em cada modelo, ainda que aja diferença a administração na empresa, destes dois pontos, é fundamental para o bom funcionamento da empresa.

ETAPA 2

Um dos elementos principais em Matemática Financeira são as taxas de juros que correspondem à taxa de remuneração do capital no determinado tempo. As taxas de juros são classificadas de formas diferentes de acordo com o tipo de avaliação percentual que está sendo feita. Enfatizaremos nosso estudo nas taxas nominais e taxas reais. A taxa nominal de juros é usada para demonstrar os efeitos da inflação no período analisado, tendo por base os fundos financeiros (empréstimos). Por exemplo, vamos supor que um empréstimo no valor de R$ 5 000,00 seja pago ao final de seis meses com o valor monetário de R$ 7 000,00. O cálculo da taxa nominal de juros será feita da seguinte forma: juros pagos / valor nominal do empréstimo.

Risco e Retorno.

Atualmente o cotidiano das empresas, está em constante negociação para vender seus produtos e realizar investimentos, visando assim obter os retornos esperados. Porém sempre em suas negociações estão submetidas á riscos, pois o mesmo está associado ao grau de incerteza sobre o investimento no futuro. E quanto menor o grau de incerteza, menor o risco e menor o retorno e quanto maior o grau de incerteza, maior o risco e maior será o retorno. Então durante uma negociação, uma das coisas mais importante que o investidor deve saber é que não existe retorno sem risco, ou seja, quanto maior e/ou menor o risco de um

Podemos dessa forma definir risco: como possibilidade de perda, ou seja, como uma medida da incerteza associadas aos retornos esperados dos investimentos. E retornos esperados como a expectativa das receitas esperadas ou fluxos de caixa previstos em qualquer investimento. A relação que fica entre risco e retorno é que, o retorno sobre a sua receita deve ser proporcional ao risco envolvido e logo o risco é a medida da variação/incerteza dos resultados futuros. Risco de crédito – é aquele decorrente da possibilidade da outra parte não cumprir, parcial ou integralmente á suas obrigações na data combinada, podendo prejudicar o emissor dos títulos de não conseguir assumir as suas obrigações e comprometer também todo o resto. Risco da Carteira – é aquele em que as empresas investem em vários projetos, e os investidores possuem vários títulos em suas carteiras, então se entende que esses investimentos são feitos com o objetivo de maximizar os retornos e minimizar os riscos, pois quando você aplica em um fundo de investimento, o risco não está na instituição que administra o fundo e sim na carteira, então se a empresa que você investir quebrar você só

perderá a parcela investida nos ativos dessa instituição, ou seja o que estava na carteira. Risco de Liquidez – surge quando um ativo está com baixo volume de negócios e apresenta grandes variações entre o preço que o comprador deseja pagar e o preço que você deseja vender.

Taxa Selic

A taxa SELIC é um índice pelo qual as taxas de juros cobradas pelo mercado se balizam no Brasil. É a taxa básica utilizada como referência pela política monetária. A taxa overnight do Sistema Especial de Liquidação e de Custódia (SELIC), expressa na forma anual, é a taxa média ponderada pelo volume das operações de financiamento por um dia, lastreadas em títulos públicos federais e realizadas no SELIC, na forma de operações compromissadas. A meta para a taxa SELIC é estabelecida pelo Comitê de Política Monetária (Copom). É a taxa apurada no Selic, obtida mediante o cálculo da taxa média ponderada e ajustada das operações de financiamento por um dia, lastreadas em títulos públicos federais e cursadas no referido sistema ou em câmaras de compensação e liquidação de ativos, na forma de operações compromissadas. Esclarecemos que, neste caso, as operações compromissadas são operações de venda de títulos com compromisso de recompra assumido pelo vendedor, concomitante com compromisso de revenda assumido pelo comprador, para liquidação no dia útil seguinte. Ressaltamos, ainda, que estão aptas a realizar operações compromissadas, por um dia útil, fundamentalmente as instituições financeiras habilitadas, tais como bancos, caixas econômicas, sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários e sociedades distribuidoras de títulos e valores mobiliários.

Inflação

A inflação é o aumento persistente e generalizado no valor dos preços. Quando a inflação chega a zero dizemos que houve uma estabilidade nos preços, e pode ser dividida em:inflação de demanda,inflação de custos.

Inflação de Demanda

É quando há excesso de demanda agregada em relação à produção disponível. As chances de a inflação da demanda acontecer aumentam quando a economia produz próximo do emprego derecursos.

Para a inflação de demanda ser combatida, é necessário que a política econômica se baseie em instrumentos que provoquem a redução da procura agregada.

Inflação de Custos

É associada à inflação de oferta. O nível da demanda permanece e os custos aumentam. Com o aumento dos custos ocorre uma retração da produção fazendo com que os preços de mercado também sofram aumento. As causas mais comuns da inflação de custos são: os aumentos salariais fazem com que o custo unitário de um bem ou serviço aumente; o aumento do custo de matéria-prima que provoca um super aumento nos custos da produção, fazendo com que o custo final do bem ou serviço aumente; e, por fim, a estrutura de mercado que algumas empresas aumentam seus lucros acima da elevação dos custos de produção.

Índices de Inflação

A inflação possui vários índices entre eles o IGP (Índice Geral de Preços), IPA (Índice de Preços no Atacado), INPC (Índice Nacional de Preços ao Consumidor), IPCA (Índice de Preços ao Consumidor Amplo), INCC (Índice Nacional do Custo da Construção), CUB (Custo Unitário Básico).

ETAPA 3

Calcular o Retorno esperado (Ks) para esses investimentos, por meio do modelo de Gordon para calcular o preço corrente da ação, considerando as seguintes alternativas:

Companhia A: o Beta é 1,5, o retorno da carteira de mercado é de 14%, título do governo rende atualmente 9,75%, a companhia tem mantido historicamente uma taxa de crescimento de dividendos de 6%, e os investidores esperam receber R$ 6,00 de dividendos por ação no próximo ano. Tx Lr + Beta ( Rm - TX Lr ) 9,75 + 1,5 . ( 14 - 9,75 ) 9,75 + 1,5 . ( 4,25 ) 9,75 + 1,5 . 4,25 = 6,37 9,75 + 6,37 = 16,12

Po = D1 / Ks – g Po = 6 / 0,1612 – 0,06 = 59,23

Companhia Z: tem um Beta de 0,9, o retorno da carteira de mercado é de 14%, título do governo rende atualmente 9,75%, a companhia tem mantido historicamente uma taxa de crescimento de dividendos de 5%, e os investidores esperam receber R$ 8,00 de dividendos por ação no próximo ano. Tx Lr + Beta ( Rm - TX Lr ) 9,75 + 0,9 . ( 14 - 9,75 ) 9,75 + 0.9 . ( 4,25 ) 9,75 + 0.9 . 4,25 = 3,82 9,75 + 3,82 = 13,57

Po = D1 / Ks – g Po = 8 / 0,1357 – 0,05 = 93,29

A Companhia Y anunciou que os dividendos da empresa crescerão a taxa de 18% durante os próximos três anos, e após esse prazo, a taxa anual de crescimento deve ser de apenas 7%. O dividendo anual por ação deverá ser R$ 4,00. Supondo taxa de retorno de 15%, qual é o preço mais alto oferecido aos acionistas ordinários? D = R$ 4,00 g = 18% / 7% Ks = 15% Vf = P (1 + i) Vf = 4 (1 + 0,18) = 4,72 P = Vf / (1 + i)

Ano Renda Taxa Requerida de Retorno (TRR) VP da Renda

01 D1 = 4,72 (1 + 0,15)¹ 4,10

02 D2 = 5,57 (1 + 0,15)² $4,21

03 D3 = 6,57 (1 + 0,15)³ $4,32

P3 = 87,87 (1 + 0,15)³ $57,77

VP Total = $70,41

Avaliar dois projetos industriais independentes, cujo investimento inicial para o Projeto A é de R$ 1.200.000,00 e para o Projeto B é de R$ 1.560.000,00. A projeção é para 10 anos, com taxa mínima de atratividade de 10,75% a.a. Calcular a viabilidade por meio do Valor Presente Liquido, Taxa Interna de Retorno e Índice de Lucratividade dos projetos.

250.000,00 = 250.000,00 = 225.733,63 ( 1 + 0.10,75 )¹ 1.1075 250.000,00 = 250.000,00 = 203.815,42 ( 1 + 0,1075 )² 1.2266 250.000,00 = 250.000,00 = 184.040,05 ( 1 + 0.10,75 )³ 1.3584 250.000,00 = 250.000,00 = 166.179,21 ( 1 + 0.10,75 ) 1.5044 250.000,00 = 250.000,00 = 150.042,01 ( 1 + 0.10,75 )¹ 1.6662 250.000,00 = 250.000,00 = 135.479,32 ( 1 + 0.10,75 )¹ 1.8453 250.000,00 = 250.000,00 = 122.333.14 ( 1 + 0.10,75 )¹ 2.0436 250.000,00 = 250.000,00 = 110.458,18 ( 1 + 0.10,75 )¹ 2.2633 250.000,00 250.000,00 = 99.736,69 ( 1 + 0.10,75 )¹ 2.5066 250.000,00 = 250.000,00 = 90.057,64 ( 1 + 0.10,75 )¹ 2.7761

Total = 1.487.875,29 - 1.200.000,00 = 287.875,29 HP 1.200.000,00 CHS G CFJ 250.000,00 G CFJ 10 G Nj i F Irr = 16,19

ETAPA 4.

Discutir sobre a importância da avaliação dos riscos nas tomadas de decisões dos ativos, resolvendo o seguinte estudo de caso:

Fazer uma análise de sensibilidade sobre o investimento, considerando que os fluxos de caixa do Projeto X sejam de R$ 70.000,00 para os três primeiros anos e R$ 130.000,00 para os dois últimos anos. O projeto Z tem fluxos esperados de R$ 180.000,00 para os três primeiros anos e de R$ 130.000,00 para os dois últimos anos. Qual projeto é o mais arriscado se a taxa de desconto mudar de 10% para 14%?

Projeto X

Ano Fluxo de Caixa FVP (10%) FVP (14%) FC (10%) FC (14%)

1 R$ 70.000,00 0,909 0,877 R$ 63.630,00 R$ 61.390,00

2 R$ 70.000,00 0,826 0,769 R$ 57.820,00 R$ 53.830,00

3 R$ 70.000,00 0,751 0,675 R$ 52.570,00 R$ 47.250,00

4 R$ 130.000,00 0,683 0,592 R$ 88.790,00 R$ 76.960,00

5 130.000,00 0,621 0,519 R$ 80.730,00 R$ 67.470,00

R$ 343.540,00 R$ 306.900,00

AS = FCT(10%)-II AS = FCT(14%)-II

AS = R$343.540,00-R$60.000,00 AS = R$306.900,00 – R$60.000,00

AS = R$283.540,00 AS = R$246.900,00

Protejo Z

Ano Fluxo de Caixa FVP (10%) FVP (14%) FC (10%) FC (14%)

1 R$ 180.000,00 0,909 0,877 R$ 163.620,00 R$ 157.860,00

2 R$ 180.000,00 0,826 0,769 R$ 148.680,00 R$ 138.420,00

3 R$ 180.000,00 0,751 0,675 R$ 135.180,00 R$ 121.500,00

4 R$ 130.000,00 0,683 0,592 R$ 88.790,00 R$ 76.960,00

5 R$ 130.000,00 0,621 0,519 R$ 80.730,00 R$ 67.470,00

R$ 617.000,00 R$ 562.210,00

AS = FCT(10%)-II AS = FCT(14%)-II

AS = R$617.000,00 – R$60.000,00 AS = R$562.210,00 – R$60.000,00

AS = R$557.000,00 AS = R$502.210,00

Projeto X Projeto Z

R$ 283.540,00 R$ 557.000,00

R$ 246.900,00 R$ 502.210,00

∆% -12,92% ∆% -9,84%

Supor que você deseje encontrar o VPL de um projeto, mas não tem ideia de qual taxa de desconto utilizar. Você sabe, entretanto, que o beta da companhia é 1,5, a taxa livre de risco é 8%, e o retorno da carteira de mercado, tal como o Dow Jones, é de 16%. Você acredita também que o risco do projeto não é muito diferente do risco de outras companhias. Avaliar o nível de risco para esse investimento.

KS = RF + (KM – RF ) β

KS = 0,08 + (0,16 – 0,08) 1,5

KS = 0,08 + 0,08 . 1,5

KS = 0,08 + 0,12

KS = 0,20

KS = 20%

Calcular a Viabilidade que a Companhia Doce Sabor traçou para cinco simulações sobre os projetos X, Y, e Z.

Projetos da Companhia Doce Sabor

Ano VPL Desvio Padrão VPL Desvio Padrão VPL Desvio Padrão

1 Projeto X Projeto Y Projeto Z R$ 200,00 12 R$ 150,00 34 R$ 250,00 10

2 R$ 300,00 17 R$ 300,00 41 R$ 380,00 35

3 R$ 400,00 21 R$ 450,00 27 R$ 430,00 54

4 R$ 500,00 20 R$ 550,00 30 R$ 640,00 68

5 R$ 600,00 33 R$ 670,00 20 R$ 720,00 62

Projeto VPLMS DPMS COEF

X R$ 400,00 20,6 5%

Y R$ 424,00 30,4 7%

Z R$ 484,00 45,8 9%

O projeto Z possui uma rentabilidade superior aos demais projetos, sendo assim mais viável.