Risco-Soberano E Prêmios De Risco Em Economias Emergentes

Risco-Soberano e Prêmios de Risco

em Economias Emergentes 1

Risco-Soberano

e Prêmios de Risco

em Economias Emergentes

Brasília,

outubro de 2003

Otaviano Canuto e

Pablo Fonseca P. dos Santos

Ministério da Fazenda

Secretaria de Assuntos Internacionais

01

Temas de

Economia

Internacional

Ministério da Fazenda

Secretaria de Assuntos Internacionais

* Secretário de Assuntos Internacionais do Ministério da Fazenda.

** Coordenador de Assuntos Econômicos e Financeiros da Secretaria de Assuntos Internacionais.

Os autores gostariam de agradecer a Martim Ramos Cavalcanti, César Mattos, Roberto Messemberg, Arno Meyer,

Pedro Erik, Miguel Ragone de Mattos, Eduardo Barker, Alexandre Pundek e de Franz Hadmann Jasper. Eventuais

erros ou omissões são de inteira responsabilidade dos autores.

Brasília, outubro de 2003 (revisado em 19 de novembro de 2003)

As opiniões aqui expressas são de inteira responsabilidade dos autores e não correspondem necessariamente as opiniões

do Ministério da Fazenda ou da Secretaria de Assuntos Internacionais

Temas de

Economia

Internacional

A Série Temas de Economia Internacional da Secretaria de Assuntos Internacionais do

Ministério da Fazenda (SAIN-MF) tem como objetivo oferecer breves notas sobre temas

relevantes de políticas públicas no Brasil, em particular aqueles relacionados ao comércio

exterior, à economia e às finanças internacionais. O alvo da Série é o público que não tenha

conhecimento especializado nos temas, buscando-se em cada texto apresentar um roteiro

introdutório acerca das questões envolvidas, bem como opiniões e resultados de pesquisas

existentes sobre os assuntos. Recorrendo a especialistas nos respectivos temas, não

necessariamente vinculados ao governo brasileiro, pretende-se fornecer, em cada número,

um guia para o leitor não-especialista e, assim, contribuir positivamente no processo de

formação de opinião sobre as escolhas de políticas públicas no país. A Série conta com

suporte técnico e financeiro do Banco Mundial.

Risco-Soberano

e Prêmios de Risco

em Economias Emergentes

Otaviano Canuto* e Pablo Fonseca P. dos Santos* *

01

Projeto Gráfico Rogério Reis [61] 9655.5422

Sumário

Introdução 4

1. Definição e Papel das Classificações Soberanas 7

2. Risco-soberano, Risco-país e Prêmios de Risco 15

3. O Processo de Classificação de Risco-soberano pelas Agências 20

4. Determinantes Macroeconômicos da Classificação de Risco-soberano 25

Conclusões 38

Bibliografia 40

Gráficos

Gráfico I: Margem do EMBI+ e Classificação de Risco 18

Gráfico II: Renda Per Capita 26

Gráfico III: Inflação (Índice de Preços ao Consumidor) 29

Gráfico IV: Crédito ao Setor Privado 30

Gráfico V: Grau de Abertura Comercial 31

Gráfico VI: Dívida Externa Líquida Total / Receitas em Conta Corrente 32

Gráfico VII: Resultado Nominal do Governo Geral / PIB 33

Gráfico VIII: Dívida Bruta do Governo Geral / Receitas Totais 34

Tabelas

Tabela I: Escala de Classificação de Risco 11

Tabela II: Taxas Acumuladas de Inadimplência, Segundo Classificação de Risco 13

Tabela III: Classificação por País e Agência 27

Quadros

Quadro I: Principais Fatores e Variáveis Consideradas na Avaliação de Risco 24

Quadro II: Descrição das Variáveis Utilizadas na Regressão 36

Quadro III: Resultados da Regressão 37

Introdução

Risco-Soberano e Prêmios de Risco

em Economias Emergentes 5

O presente texto tem como objeto o conceito e os determinantes do “risco-soberano”, bem

como o papel cumprido pelas agências de classificação de riscos de crédito que, no âmbito

internacional, atuam como principais referências usadas pelos agentes econômicos na

avaliação daquele risco. Além de abordar as classificações de risco, o trabalho descreve o

processo de avaliação de risco pelas agências e sugere a presença de um conjunto de variáveis

macroeconômicas nele observadas.

O objetivo é duplo. O primeiro é delinear o que representa o “risco-soberano”, mediante sua

distinção