Adm De Pequenas Empresas

I. Introdução

Nos últimos anos, vem se intensificando o movimento de globalização, caracterizado

pela introdução de profundas mudanças nos cenários competitivos dos países. Este fenômeno

tem por conseqüência o aumento das alianças estratégicas entre empresas para o

aproveitamento de especificidades existentes nos mercados. Assim, intensificou-se o processo

de internacionalização do mercado varejista brasileiro durante a década de 1990, conforme

Alexander & Silva (2002).

Ainda conforme os autores supracitados, as mudanças no ambiente econômico

(estabilização inflacionária) e a saturação dos mercados internacionais tradicionais (EUA e

Europa) influenciaram o ambiente competitivo do setor varejista brasileiro, que passou a

sofrer concorrência direta das multinacionais atuantes no setor com a chegada de grandes

grupos internacionais como o Wal-Mart, Ahold e Casino.

Assim, as empresas brasileiras buscaram, de forma intensa, a modernização de suas

atividades através do aumento da eficiência operacional e da realização de políticas de

aquisições de redes menores, como foi o caso dos grupos Carrefour e Sonae. Isto fez com que

grandes grupos obtivessem crescente presença regional, beneficiando-se de ganhos nas

escalas nacionais de operação.

Através da análise da estrutura de capital, este artigo buscou identificar quais aspectos

apresentaram similaridades nas estratégias financeiras de capital de dois grandes varejistas.

Desta forma, foram estudadas a Companhia Brasileira de Distribuição (CBD) e o Wal-Mart.

A partir da análise conjunta e comparativa da evolução dos seguintes itens: proporção

entre recursos próprios e de terceiros; descrição das fontes de recursos utilizadas e condições

de uso dessas fontes em termos de prazo e custo, buscou-se a avaliação e comparação das

estratégias dos grupos varejistas.

A importância do trabalho deve-se ao fato de tentar estabelecer uma relação entre a

internacionalização de segmentos empresariais e sua influência sobre as decisões de estrutura

de capital. Como se pode verificar no estudo, ambas as empresas após uma maior integração

com os mercados globais financeiros passaram a operar com estratégias de estrutura de capital

muito semelhantes.

O restante do trabalho está organizado da seguinte maneira: na Seção 2 é feita uma

breve revisão bibliográfica sobre o assunto; na Seção 3 são apresentados o problema de

pesquisa e o objetivo do trabalho; a metodologia empregada encontra-se na Seção 4; os

resultados encontram-se na Seção 5; finalmente as considerações finais são discutidas na

Seção 6.

II. Revisão Bibliográfica

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As empresas podem obter recursos de duas maneiras: dívidas ou patrimônio líquido.

Essas duas formas de financiamento podem ser diferenciadas tendo como base suas

características. Algumas diferenças podem justificar uma opção ou outra (DAMODARAN,

2002):

- as dívidas dão ao portador um direito sobre um fluxo determinado de caixa da

empresa, representado pelo pagamento do principal e juros referente ao financiamento. Por

outro lado, o portador de ações tem direito residual aos fluxos de caixa provenientes da

organização, ou seja, o mesmo só recebe algo depois de atendidos todos os demais

compromissos financeiros existentes;

- os empréstimos pagam juros, considerados despesa, sendo assim deduzidos do lucro

e conseqüentemente reduzindo o imposto de renda a ser pago pela mesma. Por outro lado, os

dividendos são pagos com o lucro líquido, não conferindo nenhum benefício fiscal à empresa;

- as dívidas possuem prazo de vencimento fixo. Nas ações, por seu caráter incerto

quanto ao pagamento de dividendos, esse direito de recebimento de fluxos de caixa existe por

período indeterminado.

Uma decisão importante que deve ser tomada pela organização é como captar recursos

de longo prazo para fazer frente as suas necessidades, formando sua estrutura de capital que

pode ser definida como mix (ou proporção) do financiamento de longo prazo de uma

organização representada por dívidas, ações preferenciais e ordinárias (VAN HORNE &

WACHOWICZ, 1997).

Dívida Patrimônio líquido / ações

Direitos fixos Direitos residuais

Dedutível do imposto de renda Não dedutível do imposto de renda

Alta prioridade em dificuldades financeiras Prioridade menor em dificuldades financeiras

Vencimento fixo Vencimento não delimitado

Não exerce controle sobre a administração Exerce controle sobre a administração

Fonte: Adaptado de Damodaran (2002).

Tabela 1 - Dívida X Ações.

Para