Finanças Coorporativas

Lista 1

1) Determine o valor presente de um fluxo de caixa com as seguintes saídas anuais a partir de T= 1: $1.000,00; $1.200,00; $1.100,00; $500,00; $300,00. Considere as seguintes taxas de desconto (taxa K): 5%aa; 10%aa; 15%aa. Construa um gráfico com os PVs no eixo Y e as taxas de desconto no eixo X. Que conclusão você pode tirar a partir dos resultados obtidos?

2) Calcule a TIR do fluxo do problema anterior, considerando um investimento inicial de $3.000,00.

3) Considerando o seguinte fluxo a partir de T=1: $500,00; $500,00; $300,00; $300,00; $500,00. Determine se estaria sendo um bom negócio pagar $1.500,00 por esse fluxo, se a taxa de desconto adequada ao risco fosse 10%ap.

4) Qual seria a TIR da operação do problema anterior?

5) A partir dos dados do problema 3, você mudaria sua decisão caso a taxa adequada ao risco da operação fosse de 15%ap?

6) Você foi contratado por uma empresa com o objetivo específico de coordenar um projeto de lançamento de uma nova linha de produtos. Para a produção dessa nova linha será construída uma nova unidade fabril, cujo investimento em maquinário e no restante das instalações será de ordem de $1.000.000,00, e a depreciação ocorrerá no prazo de 20 anos, tempo de vida previsto do projeto. O valor da revenda dos ativos da fábrica após os 20 anos é estimado em $100.000,00. A receita anual da fábrica é estimada em $500.000,00 e as despesas operacionais na ordem de $200.000,00. Considerando uma alíquota de impostos de 25% e uma necessidade de capital de giro igual a zero, determine o lucro líquido e o fluxo de caixa anual da nova fábrica.

Período 0 1 - 19 20

Receitas (em $mil) 500 500

- Despesas - 200 -200

- Depreciação - 50 -50

(=) EBIT 250 250

- Juros -0 -0

(=) EBT 250 250

- Impostos -62,50 -62,50

(=) Lucro Líquido 187,50 187,50

+ Depreciação 50 50

- CAPEX - 1000 -0 100

- Var. Capital Giro -0 -0

+/- Dívidas -0 -0

(=) Fluxo de Caixa - 1000 237,50 337,50

7) Calcule o Payback Simples e o Payback Descontando (Taxa K=20%) considerando os dados do problema anterior.

Payback Simpes: 1000 ÷ 237,50 = 4,21 anos.

Payback Descontado: 10 anos e 14 dias

Período Fluxo de Caixa Fluxo de Cx. Descontado Saldo

0 1000 -1000 -1000

1 237,50 197,92 802,08

2 237,50 164,93 637,15

3 237,50

4 237,50

5 237,50

6 237,50

7 237,50

8 237,50

9 237,50

10 237,50

8) Considerando que o custo de capital adequado ao risco fosse de 20%, determine o valor do novo projeto (exercício 6). Qual o custo de capital máximo que o projeto suportaria? Quanto esse projeto criaria de valor para a empresa?

9) Calcule a TIR e o VPL de um projeto, considerando um investimento inicial de $1.000,00, fluxos de caixa $400,00 (t= 1), $500,00 (t= 2), -$200,00 (t= 3), $350,00 (t= 4), $500,00 (t= 5) e um custo de capital (taxa K) de 15%.

10) Você foi convidado para participar da sociedade de um novo negócio cujo investimento inicial seria de $750.000,00 para o 1º ano de funcionamento. Segundo as projeções de seu amigo (que te chamou para a sociedade) os gastos com administração, aluguel, pessoal e as demais despesas fixas, seriam da ordem de $300.000,00 ao ano. Além dessas despesas os custos variáveis seriam da ordem de 20% das receitas. Espera-se que as vendas cresçam 30% no 2º ano (em relação as receias do 1º ano), 25% no 3º ano, 20% no 4º ano e 15% no 5º ano. Estima-se um capital de giro equivalente a 5% das receitas. O negócio funcionaria apenas por 5 anos e seus ativos poderiam ser revendidos pelo valor contábil ao término desse período. A alíquota de impostos seria de 34%. Utilizando as técnicas apresentadas, analise a viabilidade desse investimento considerando uma taxa K de 20% ao ano. Caso você desejasse sair do negócio antes do período de 5 anos, quanto tempo precisaria para reaver seu investimento inicial?

Período 0 1 2 3 4 5

Receita 700 910 1.137,5 1.365 1.569,75

-Desp. fixa - 300 - 300 - 300 - 300 - 300

-Desp. Variáv. -140 -182 -227,5 -273 -313,95

-Depreciação -75 -75 -75 -75 -75

(=) EBIT 185 353 535 717 880,80

- Juros -0 -0 -0 -0 -0

(=) EBT 185 353 535 717 880,80

- Impostos -62,90 -120,02 -181,90 -243,78 -299,47

(=) Lucro Líquido 122,10 232,98 353,10 473,22 581,33

+ Depreciação 75 75 75 75 75

- CAPEX - 750 -0 -0 -0 -0 375

- Var. Capital Giro -35 -10,50 -11,38 -11,38 -10,24

+/- Dívidas -0 -0 -0 -0 -0

(=) Fluxo de Caixa - 750 162,10 297,48 416,72 536,84 1.021,09

 

Lista 2

1) Defina o que é risco em finanças:

É a probabilidade do retorno do investimento ser diferente do esperado.

2) Como o risco influencia em nossas decisões de investimento?

Quanto maior o risco, maior a exigência de retorno do investimento.

3) Um aumento no nível de risco proporciona que efeito nos valores dos ativos? Por quê?

Um aumento no risco proporciona uma redução no valor dos ativos, ou seja, implica no aumento da taxa K afetando o valor do ativo.

4) Como discutimos anteriormente um investidor racional exige maiores retornos em função de maiores riscos assumidos. Explique como podemos diluir o risco de ativos, projetos, etc., através da diversificação de investimentos.

Diversificando em ativos que possuam baixa correlação em seus retornos.

5)Que característica deve possuir um conjunto de ativos para montagem de uma carteira de investimentos, com o objetivo de redução do risco via diversificação?

Devem possuir baixa correlação em seus retornos.

6) O que determina o índice beta no modelo CAPM?

Determina a sensibilidade dos retornos do ativo em relação aos retornos do mercado.

7) Considerando como estimativa do Prêmio de Risco do Mercado uma taxa de 5,17%, uma taxa Rf (US T-Bond 30 anos) de 5,41% e um Country Risk Premium de 9%, calcule o custo do capital próprio (Ke) das indústrias listadas abaixo considerando as estimativas dos betas fornecidas.

Cervejaria – Beta = 0,63

Petróleo – Beta = 0,82

Siderurgia – Beta = 0,87

Mineração – Beta – 0,95

Telefonia – Beta = 1,59

Aeronaves – Beta = 0,78

Bancos – Beta = 1,03

8) Considerando uma estimativa de inflação de 2,5% para economia norte-americana e de 6% para a economia brasileira, calcule o Ke real e nominal em reais.

9) Comente que tipo de estratégias um gestor poderia utilizar para reduzir os riscos e consequentemente o custo de capital próprio de sua empresa. Como isso afetaria o valor de suas ações?

Através de estratégias como a diversificação de produtos, de mercado, de fornecedores e de clientes, fazendo seguros e proteção (hedge), mapeando processos para definir estratégias de minimização de riscos, estudando o risco das operações.

10) Como podemos estimar o Ke de empresas que não possuem ações negociadas em Bolsa?

Usando o beta médio setorial.

 

Lista 3

1)Comente: o custo da dívida é maior do que o custo de capital próprio

Geralmente o custo do capita próprio é maior do que o da dívida porque o risco do acionista é maior do que o risco do credor.

2) O que é alavancagem financeira e quais seus efeitos sobre o custo de capital próprio, o custo de capital de terceiros e o custo médio ponderado de capital?

À medida que o D/E aumenta, tanto o risco dos acionistas como dos credores cresce implicando no aumento do Ke e do Kd. Já o WACC cairá até o ponto chamado D/E ótimo, chamado estrutura ótima de capital, e a partir daí começará a crescer.

3) Quando devemos reinvestir ou distribuir os lucros da empresa?

Reinveste quando se tem bons projetos e distribui quando não tem bons projetos.

4) Considerando como estimativa uma taxa Rf (US T-Bond 30 anos) de 5,41% e um Country Risk Premium (Spread Soberano para títulos da Dívida) de 6%, calcule o custo de capital de terceiros (Kd) das indústrias listadas abaixo, considerando como company default spread (taxa associada ao risco de inadimplência da empresa) os valores fornecidos:

Cervejaria – Company Default Spread = 1,63%

Petróleo – Company Default Spread = 1,50%

Siderurgia – Company Default Spread = 3,09%

Mineração – Company Default Spread – 1,50%

Telefonia – Company Default Spread = 3,50%

Aeronaves – Company Default Spread = 1,00%

Bancos – Company Default Spread = 1,50%

5) Considerando o custo de capital próprio – Ke (calculado no exercício 7 da lista 2) e o KD (calculado no exercício 4 da lista 3), calcule o custo médio ponderado de capital (WACC), com base na relação D/E abaixo e uma alíquota de IR e CS de 34%. Além do WACC nominal em US$, calcule WACC real e nomina em reais, considerando uma estimativa de inflação de 2,5% para a economia norte-americana e de 6% para a economia brasileira.

Cervejaria – D/E = 13,68%

Petróleo – D/E = 15,21%

Siderurgia – D/E = 89,47%

Mineração – D/E – 40,61%

Telefonia – D/E = 95,81%

Aeronaves – D/E = 33,46%

Bancos – D/E = 86,73%