Taxa De Juros

Introdução

A avaliação de projetos de investimento comumente envolve um conjunto de técnicas que buscam estabelecer parâmetros de sua viabilidade.

Comumente esses parâmetros são expressos pelo Payback (Pb, prazo de retorno do investimento inicial), da TIR (taxa interna de retorno) ou do Valor Presente Líquido (VPL, resultado dos fluxos de caixas, descontados a data zero pelo custo de capital do projeto e subtraído do investimento inicial).

Porém, poucas são as considerações formais sobre os riscos que envolvem os fluxos de caixa de um projeto. A forma mais comum dá-se com a análise de sensibilidade, que costuma envolver a simulação de resultados para vários níveis de custo de capital e/ou taxa de crescimento de receitas.

Quando o VPL é adotado como parâmetro de decisão, o tratamento matemático formal envolve a determinação do seu valor médio e de sua variabilidade (ou risco, expresso sob a forma de desvio padrão) calculados a valor presente dos fluxos de caixa deste projeto.

Sendo assim este trabalho visa refletir sobre as vantagens e desvantagens do VPL (Valor Presente Líquido) e TIR (Taxa Interna de Retorno), no que tange a avaliação de projetos de investimentos.

Justificativa

O ponto em questão é de grande importância para que possamos mostrar as diferenças de VPL e TIR, que são dois instrumentos de análise para investimentos, além de mostrar as vantagens e desvantagens de cada uma das ferramentas.

O Valor Presente Líquido (VPL) é utilizado para calcular atratividade de investimentos. Sendo que é muito utilizada como a taxa de atratividade (juros), quando você deseja saber se o projeto é viável ou não.

Enquanto que a Taxa Interna de Retorno (TIR) é outra medida de investimento, porém, diferentemente do VPL, a TIR não retorna um valor monetário e sim ela retorna um percentual.

Analisando sob o ponto de vista dos acionistas da empresa, o interesse deles é que a empresa aumente o seu valor, para tanto vamos avaliar os seguintes pontos:

• O modo de funcionamento destas duas ferramentas de cálculo;

• Bem como apontando as vantagens e desvantagens do VPL e TIR;

Desenvolvimento

Conforme mencionado acima em muitas situações de investimento ou financiamento é comum a ocorrência de fluxos de caixa irregulares no tempo; Estes fluxos podem estar associados, por exemplo, a um projeto de investimento ou a uma sucessão de pagamentos de valores distintos. Nestes casos, aplicamos os conceitos básicos de avaliação de fluxos de caixa, tais como:

• Valor Presente Líquido (VPL);

• Taxa Interna de Retorno (TIR);

Porém antes de apontar as vantagens e desvantagens é preciso entender o funcionamento das duas ferramentas de análise.

Valor Presente Líquido (VPL) - O método do valor presente líquido, também conhecido pela terminologia método do valor atual, caracteriza-se, essencialmente, pela transferência para o instante presente de todas as variações de caixa esperadas, descontadas à taxa mínima de atratividade. Em outras palavras, seria o transporte para a data zero de um diagrama de fluxos de caixa, de todos os recebimentos e desembolsos esperados, descontados à taxa de juros considerada.

Se o valor presente for positivo, a proposta de investimento é atrativa, e quanto maior o valor positivo, mais atrativa é a proposta.

Lapponi (1996 : 36) ressalta que VPL positivo indica que o capital investido será recuperado; remunerado na taxa de juros que mede o custo de capital do projeto k; gerará um ganho extra, na data 0, igual ao VPL.

De acordo com o exemplo a seguir, supondo uma taxa de desconto (custo de oportunidade do projeto, ou simplesmente k) igual a 10% aa, podemos estimar o VPL como sendo igual a $384,92, ou seja, positivo, devendo, então, ser aceito.

Abaixo destaco um exemplo um cálculo de VPL, com base nas considerações acima citadas:

Vantagens: conforme demonstrado no exemplo acima.

• Informa se o projeto de investimento aumentará o valor da empresa.

• Considera o valor do dinheiro no tempo.

• Incluiu todos os capitais na avaliação.

• Considera também o risco já embutido no k.

Desvantagens:

• É preciso conhecer k.

• Resposta em valor monetário (é difícil, por exemplo, responder se é melhor investir R$100 para um VPL de R$5 ou investir R$10 para um VPL de R$3).

Taxa Interna de Retorno (TIR) - Por definição, a taxa interna de retorno de um projeto é a taxa de juros para a qual o valor presente das receitas torna-se igual aos desembolsos.

Isto significa dizer que a TIR é aquela que torna nulo o valor presente líquido do projeto. Pode ainda ser entendida como a taxa de remuneração do capital.

A TIR deve ser comparada com a TMA para a conclusão a respeito da aceitação ou não do projeto. Uma TIR maior que a TMA indica projeto atrativo.

Se a TIR é menor que a TMA, o projeto analisado passa a não ser mais interessante.

O cálculo da TIR é feito normalmente pelo processo de tentativa e erro.

Como exemplo, vide o Fluxo de Caixa a seguir:

Algumas considerações: De acordo com o Fluxo de Caixa anterior podemos determinar que para um VPL nulo, o valor de k (ou da TIR) seria de 24,43% aa. Se o custo de capital deste projeto for de, por exemplo, 15% aa, o mesmo deveria ser aceito, já que a TIR foi superior ao k.

O maior problema de uso da TIR consiste quando ocorre a inversão de sinais do Fluxo de Caixa em mais de uma vez.

Lapponi (1996 : 122) chama a atenção que dependendo da estrutura dos fluxos de caixa do projeto, este pode ser classificado de diferente formas: