Efeito de tesoura - alavanca financeira

Introdução

Uma das questões cruciais da gestão financeira de uma empresa, diz respeito a que se consiga garantir que sua sobrevivência, o crescimento dos seus negócios e o crescimento do seu valor de mercado, sejam objetivos de longo prazo possíveis, sem incorrer-se no risco de um fenômeno financeiro denominado de "Efeito Tesoura" - fenômeno caracterizado pela ocorrência de saldos de tesouraria (T), sistematicamente e crescentemente negativos e que pode levar a empresa à uma situação de insolvência.

O efeito tesoura ocorre quando a empresa financia a maior parte da necessidade de capital de giro através de créditos de curto prazo. Nesse caso, o saldo de tesouraria se apresenta negativo e crescendo, em valor absoluto, proporcionalmente mais do que a necessidade de capital de giro. O acompanhamento cuidadoso do Saldo de Tesouraria, observado sob o prisma do grau de alavancagem operacional e financeira, dará ao empresário uma medida adequada de como e quanto se endividar.

Efeito Tesoura - Alavancagem financeira

O “efeito tesoura” é um termo tecnicamente utilizado para expressar o efeito ocorrido quando a NCDG (Necessidade de Capital de Giro) ultrapassa a linha do CDG (Capital de Giro) existente, ou seja, gerado pela empresa. Para BRASIL (1992, p.60) “efeito tesoura é conseqüência do descontrole no crescimento da dependência de empréstimos de curto prazo”. A empresa poderá ter a sua estrutura de capital comprometida quando a NCDG superar sua capacidade de geração de CDG.

Desta forma, haverá uma tendência muito forte para a tesouraria ficar cada vez mais negativa, aumentando assim cada vez mais o seu endividamento de curto prazo que por sua vez aumentará a despesa financeira. É importante frisar que o aumento de despesas financeiras diminuirá o resultado da empresa e conseqüentemente reduzirá o CDG, pois um resultado menor influenciará diretamente no Patrimônio Líquido da empresa.

Segundo Santi Filho (1987, p.119) “Caso o valor da NCDG apresentar-se maior do que o valor do CDG e esta defasagem aumentar em períodos subseqüentes, temos uma clara tendência ao desequilíbrio econômico financeiro”. Com base neste conceito, o desequilíbrio para elevação da NCDG bem como a redução do CDG ocorrerá pelas seguintes razões: aumento considerável nas vendas, endividamento em prazos inadequados, aumento no grau de imobilizações, prejuízos, falta de capitalização própria e aumento no prazo das políticas de crédito.

A Necessidade de Capital de Giro (NCG) é a diferença entre Ativos e Passivos Operacionais. É positiva quando o ciclo operacional for maior que o prazo médio de pagamento e, por outro lado, negativa quando o contrário ocorrer. A NCG tende a ser positiva e diretamente crescente em relação à evolução das vendas. Caso o volume de negócios cresça, a demanda por investimento em giro também aumenta. Neste sentido, o CDG precisa acompanhar esta evolução, fazendo face ao lastro necessário para o crescimento das operações (SILVA, 2005). Quando isto não ocorre, a empresa tende a utilizar capital financeiro de curto prazo e a apresentar Saldo de Tesouraria negativo, apesar do crescimento das vendas. Este fenômeno, conhecido como “Efeito Tesoura”, foi tratado por Fleuriet como evidência da interdependência das variáveis por ele isoladas (MONTEIRO, 2003). A Figura abaixo exemplifica a ocorrência do “Efeito Tesoura”.

Figura – Representação gráfica do “Efeito Tesoura”

Fonte: Campos et. al., 2005

O "Efeito Tesoura" tenderá a acontecer quando, para atender o crescimento continuado de suas vendas brutas