Administração Financeira e Orçamentária

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ETAPA 3

Passo 1  Avaliação de ações e títulos

Podemos afirmar que os valores que definem os retornos, seja de ações ou de títulos, é basicamente a condição de se calcular o valor destes ativos que deve ser igual ao valor presente de seus fluxos de caixas futuros, com estes valores calculados para vários anos podemos ajustar as rendas anuais ao risco para que dai então possamos determinar o valor presente. Obviamente existem fatores e condições que são desejáveis quando queremos um crescimento continuo dos valores dos ativo, exemplo disso seria o direcionamento de atividades que garantam que o ativo produza fluxo de caixa continuamente e que ele cresça continuamente com o passar do tempo, ou seja, um fluxo de caixa continuamente positivo, portanto a perspectiva de risco deve ser controlada.

Estes conceitos e regras se aplicam para todos os ativos financeiros inclusive os títulos, como fazem as corporações e governos quando emitem títulos na intenção de captar recursos necessários para a expansão de suas operações, para tal, tomam empréstimos se endividam e se comprometem a pagar juros anuais, semestrais, trimestrais e em dinheiro aos portadores destes títulos. Esses juros a ser recebido se denomina taxa de cupom que varia de titulo para titulo conforme sua data de vencimento, valor do face  e o numero de vezes que o titulo é pago no ano. A forma de calcularmos e determinarmos o valor dos títulos devemos determinar o valor presente dos pagamentos dos juros, calcular o valor presente do face e posteriormente somarmos os resultados dos valores presentes e desta grandeza descontar a taxa de mercado pela qual o titulo é descontado. Desta forma quando a taxa de juros do mercado cai, os juros aplicados a títulos antigos tendem a serem maiores do que as aplicações em títulos novos isso se deve ao declínio das taxas de cupom, ou seja, o preço do titulo move-se inversamente as taxas de mercado, essa regra de preços se mentem nas ações ordinárias e nas periféricas.

As ações preferenciais são oferecidas  aos acionistas preferenciais e não tem data para o resgate o valor destas ações pode ser determinado decontando-se o valor presente de seus dividendos em um período infinito de tempo.

As ações ordinárias são adquiridas por acionistas que investem na propriedade da companhia, tornam-se proprietários da companhia e por isso dependem da lucratividade e da disponibilidade de fundos esta companhia para terem retorno financeiro em forma e dividendos, que podem ser positivos ou negativos e variam de ano para ano. O preço destas ações é determinado pelos dividendos anuais, o crescimento destes dividendos e a taxa de desconto, a situação das companhias podem oscilar em diversas situações e condições de retorno de dividendo, podendo ser avaliadas como ações de crescimento sem dividendo, crescimento de dividendo constante e ações de dividendo incomum, cabe ao investidor avaliar asmelhores condições.  

Passo 2 Calculo do retorno esperado

Calcular o Retorno esperado (Ks) para esses investimentos, por meio do modelo de Gordon, para calcular o preço corrente da ação, considerando as seguintes alternativas:

Companhia A: o Beta é 1,5, o retorno da carteira de mercado é de 14%, o título do governo rende atualmente 9,75%, a companhia tem mantido historicamente uma taxa de crescimento de dividendos de 6%, e os investidores esperam receber R$ 6,00 de dividendos por ação no próximo ano.

Solução:

Ks = Rf + β (Rm – Rf) = 0,0975 + 1,5 (0,14 – 0,0975) = 16,125%

Po = _D1__ = Po = _____$6____ =R$ 59,40.

                                        (Ks  - g)            (0,161 – 0,06)

Considerando 16,125% como o valor de Ks no modelo de Gordon, o preço corrente da ação seria de R$ 59,40.

Companhia Z: tem um Beta de 0,9, o retorno da carteira de mercado é de 14%, o título do governo rende atualmente 9,75%, a companhia tem mantido historicamente uma taxa de crescimento de dividendos de 5%, e os investidores esperam receber R$ 8,00 de dividendos por ação no próximo ano.

Solução:

 Ks = Rf + β (Rm – Rf) = 0,0975 + 0,9 (0,14 – 0,0975) = 13,575%

Po = __D1_ = Po = _____$8____ =R$ 93,02.

                                        (Ks – g)           (0,136 – 0,05)

 

Considerando 13,575% como o valor de Ks no modelo de Gordon, o preço corrente da ação seria de R$ 93,02.

Passo 3 Respostas das questões

Responder à questão a seguir:

A Companhia Y anunciou que os dividendos da empresa crescerão à taxa de 18% durante os próximos três anos, e, após esse prazo, a taxa anual de crescimento deve ser de apenas 7%. O dividendo anual por ação deverá ser de R$ 4,00. “Supondo taxa de retorno de 15%, qual é o preço mais alto oferecido aos acionistas ordinários?”.

O quadro abaixo mostra a evolução dos dividendos esperados durante os 3 anos iniciais e o Valor Presente dos dividendos à uma taxa de desconto de 15%.

Ano	VF        Taxa	VP
1	4,72  (4,00 + 18%)	R$ 4,10.
2	5,57  (4,72 + 18%)	R$ 4,21.
3	6,57  (5,57 + 18%)	R$ 4,32.
	Total do VP R$ 12,63.

Cálculo do Valor Presente dos dividendos

VP₁ =   _VF₁    =   _R$4,72_   = R$. 4,10

            (1+ i)¹        (1 + 0,15)

VP2 =   _VF₁    =   _R$5,57_   = R$4,21.          

            (1+ i)²        (1 + 0,15)²

VP3 =   _VF₁    =   _R$6,57_   = R$4,32.