Administracao custo de caiptal

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Podemos observar da figura 3, como o custo de caiptal da empresa, R

a

, diminuicom o grau de alavancagem, até certo ponto a partir do qual o custo de capitalaumenta. A estrutura ótima de capital é determinada no ponto de mínimo de R

a

;na ilustração, é o ponto X.Portanto, a abordagem tradicional implica a dependência entre o custo de capitale a estrutura financeira da firma, além de pressupor a existência de uma estruturaótima de capital.4)

Enfoque de Modigliani e Miller

(M-M)M-M Afirmam que a relação entre a alavancagem e o custo de capital pode ser explicada pela abordagem do LAJIR. Para eles o custo de capital da empresa R

a

,permanece constante em todos os graus de alavancagem (D/E). As conclusõesmais importante de M-M são:1) O valor de mercado da firma e seu custo de capital independem de suaestrutura financeira.2) O custo previsto de uma ação é igual à taxa de capitalização da empresa,acrescentando um prêmio por riscos financeiros:

R R R RD E

S a a i

= + − ⋅

( )

Por ser extremamente importantes, consideramos as suposições feitas para omodelo:a) Os mercados de capitais obedecem ao regime de concorrência perfeita. Oconhecimento do mercado é absoluto e os investidores têm expectativashomogêneas em relação às possibilidades de ganhos futuros

c

.b) As empresas podem colocadas em classes do “mesmo retorno”. Todas asempresas situadas em uma dada classe, possuem o mesmo grau de riscoempresarial.c) Admite-se a inexistência de impostos sobre os lucros das empresas

d

.

b

É suposto que, de uma maneira lógica, o custo de capital próprio, Rs, aumenta com o grau dealavancagem, em razão do aumento do risco financeiro da empresa.

c

Em geral, são as mesmas suposições feitas para o modelo CAPM.

d

Em trabalhos posteriores, M-M desconsideraram essa suposição e chegam às mesmasconclusões.

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Exemplo

: Consideremos duas firmas, “A” e “B”, situadas na mesma classe derisco. As duas empresas são idênticas exceto pelo fato que:

•

O grau de alavancagem de “A” é nulo e R

S

= 10%.

•

A firma “B” apresenta títulos de dívidas, a 5%, no valor total de $30.000. SeuR

S

= 11%.

Empresa A

Empresa