Preparação para prova de Finanças Corporativas

Questões quantitativas:

1) Monte um fluxo de caixa:

Monte o fluxo de caixa do projeto abaixo. Valores expressos em milhões.

• Investimento inicial: $ 50;
• Financiamento: 60% do investimento pelo sistema SAC;
• Juros do financiamento: 10% a.a.;
• Receitas estimadas: $ 35, com previsão de aumento de $1,8 a.a. exceto no ano 4 onde a previsão de aumento é de $ 2,9 e no ano 5 onde o crescimento é nulo;
• Tributos de venda: $ 3,5 a.a. com previsão de aumento de 0,2 a.a exceto no ano 5 onde o crescimento será nulo;
• Custos variáveis: $ 5 a.a. sem previsão de crescimento;
• Custos fixos: $ 2,5 a.a. sem previsão de crescimento;
• Despesas diversas: $ 1,5 sem previsão de crescimento;
• Alíquota IR: 30%;
• Depreciação dos ativos: $ 8 a.a. durante os 5 anos do projeto;
• Valor residual: $ 15 no quinto ano (valor da venda da empresa, calculado através da formula da perpetuidade. Neste exemplo já foi fornecido o valor final não sendo necessário aplicar a formula);
• TMA: 10,36% a.a.

Cálculos:

Calculo do valor das despesas financeiras e amortizações:

Valor da divida: 60% do investimento = 0,6 x 50 = $ 30

Sistema SAC: amortização constante

• Ano 1 = $ 6
• Ano 2 = $ 6
• Ano 3 = $ 6
• Ano 4 = $ 6
• Ano 5 = $ 6

Juros:

• Ano 1 = (0,1 x 30) = $ 3
• Ano 2 = (0,1 x 24) = $ 2,4
• Ano 3 = (0,1 x 18) = $ 1,8
• Ano 4 = (0,1 x 12) = $ 1,2
• Ano 5 = (a,1 x 6) = $ 0,6

Receitas:

• Ano 1 = $ 35
• Ano 2 = $ 35 + 1,8 = $ 36,8
• Ano 3 = $ 36,8 + 1,8 = $ 38,6
• Ano 4 = $ 38,6 + 2,9 = $ 41,5
• Ano 5 = $ 41,5 + 0 = $ 41,5

Impostos de venda:

• Ano 1 = $ 3,5
• Ano 2 = $ 3,5 + 0,2 = $ 3,7
• Ano 3 = $ 3,7 + 0,2 = $ 3,9
• Ano 4 = $ 3,9 + 0,2 = $ 0,41
• Ano 5 = $ 0,41 + 0 = $ 0,41

Custos Variáveis:

• Ano 1 = $ 5
• Ano 2 = $ 5
• Ano 3 = $ 5
• Ano 4 = $ 5
• Ano 5 = $ 5

Custos Fixos:

• Ano 1 = $ 2,5
• Ano 2 = $ 2,5
• Ano 3 = $ 2,5
• Ano 4 = $ 2,5
• Ano 5 = $ 2,5

Despesas diversas:

• Ano 1 = $ 1,5
• Ano 2 = $ 1,5
• Ano 3 = $ 1,5
• Ano 4 = $ 1,5
• Ano 5 = $ 1,5

Depreciação:

• Ano 1 = $ 8
• Ano 2 = $ 8
• Ano 3 = $ 8
• Ano 4 = $ 8
• Ano 5 = $ 8

Para elaboração do fluxo de caixa não utilizamos a TMA.

[pic 1]

Observações:

1. A Depreciação entre como uma parcela negativa no calculo do lucro liquido, tendo em vista que ela é um beneficio fiscal que reduz a base de calculo do IR. No fluxo de caixa ela entra como uma parcela positiva, pois ela não representa uma saída de caixa (não houve desembolso).
2. No fluxo, investimentos representam uma saída de caixa, enquanto empréstimos representam uma entrada de caixa.

2) Com base nas informações da questão 1 calcule o VPL desse negocio.

Utilizando a última linha do fluxo de caixa e a TMA fornecida podemos calcular o VPL. Na HP:

f  reg (limpa a memória da calculadora)

20 CHS g CF0

10,1 g CFj

11,6 g CFj

13,1 g CFj

15,4 g CFj

30,9 g CFj

10,36 i

f NVP

VPL = 37,679 → 37,68

Observação: Se fosse uma questão de análise de viabilidade, o projeto da questão 1 seria viável pois seu VPL > 0. No caso da venda da companhia, o VPL representaria o valor de hoje da mesma, com base nas projeções de receitas e despesas que originaram o fluxo de caixa.

3) Qual é o custo médio ponderado de capital dessa companhia nessas situações aqui.

Para calcular o custo médio ponderado de capital em uma empresa precisamos das seguintes informações:

• Percentual do capital próprio;
• Percentual do Capital de terceiros;
• Custo real do capital de terceiros (ou o custo de capital de terceiros + a alíquota do imposto de renda), em %*;
• Custo do capital próprio, em %.

Para aplicação na seguinte fórmula:

[pic 2]

Os valores podem ser fornecidos de forma explicita na questão, contudo alguns valores podem não ser fornecidos, cabendo então consultar o balanço e a DRE para apuração dos mesmos:

Percentual dos capitais:

Para determinar o percentual dos capitais na empresa, precisamos identifica-los nas informações financeiras disponibilizadas: o capital próprio corresponde ao patrimônio liquido e o capital de terceiros corresponde ao endividamento financeiro (exigíveis de curto e longo prazo). Uma vez identificados ambos basta somar e determinar o percentual de cada um na composição.

O custo real do capital de terceiros:

 É obtido pela fórmula:

 [pic 3]

Custo do capital próprio:

A questão 4 aborda o calculo do custo de capital próprio, então para este exercício não abordaremos este calculo, considerando que o valor foi fornecido pela questão.

Exemplo:

• Patrimônio Liquido: $ 1.228.728
• Endividamento financeiro: $ 1.659.910
• Custo do Capital de Terceiros: 17%
• Custo do Capital Próprio: 13%
• Imposto de Renda: 34%

Aplicando a teoria acima teremos:

Capital Total: 1.228.728 + 1.659.910 = $ 2.888.638

% do capital de terceiros: (1.659.910 / 2.888.638) x 100 = 57%

% do capital próprio: (1.228.728 / 2.888.638) x 100 = 43%

Custo real do capital de terceiros: 17% x (1-34%) = 11,22 %