Cálculo de Rádios Blair Kitchenette Empresa Electrodomésticos

Cenário 1 – não recomprar

Dados 2015 (reais)

1. Receita líquida                                53.630         (M USD)
2. Média de ações em circulação                59.052         (M un)
3. Lucro por ação (A/B)                        0,91         (USD)
4. Preço atual da ação                        16,25         (USD)
5. PER (D/C)                                17,89         (USD)
6. Earnings Yield (C/D)                        5,6         (%)
7. ROE                                        11         (%)

Fatores para a decisão

• Necessidade de restruturar a estrutura de capital continua pendente
• Mantém-se politica conservadora
• Possibilidade de aquisições sem recurso a crédito
• Mantém-se estatuto de companhia sub-alavancada e altamente líquida
• Não se cria valor para os shareholders

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Cenário 2 – recompra parcial

Dados 2015 e pressupostos para 2016

1. Títulos negociáveis                        164.309        (M USD)
2. Caixa e disponibilidades                66.557                (M USD)
3. Total (A+B)                                230.866        (M USD)
4. Considera-se para efeitos deste trabalho um prémio de 10% para garantir a recompra das ações (16,25x1,1)                        17,86                (USD/ação)
5. Ações a recomprar (C/D)                12.926                (M ações)
6. Ações que sobram (59.052-12.926)        46.126                (M ações)
7. DR prevista para 2016 (estimada para efeitos do presente trabalho)

Resultados operacionais 2016 (estimados)

M USD

Receita	352.519	Assumindo 3% de crescimento em relação a 2015 e não considerando novas aquisições.
Custo prod. vendidos	256.039	Assumindo 2,5% de aumento em relação a 2015
Lucro Bruto	96.480
Despesas com venda, gerais e administ.	29.975	Crescimento equivalente ao período anterior
Resultado Operacional	66.505
Depreciação e amortização	11.615	Crescimento equivalente ao período anterior
EBITDA	78.120
EBIT	66.505
Outras receitas (despesas)	0	Considerando que os títulos negociáveis e a caixa e disponibilidades já não vão gerar receita, uma vez que serão aplicados na recompra
Resultado antes de impostos	66.505
Impostos	20.617	Considerando taxa equivalente a 2015 (31%)
Resultado Liquido	45.889

1. Lucro por ação (G(RL)/F)                        1                 (USD)
2. ROE ()                        17,8                 (%)[pic 1]

Fatores para a decisão

• Com a recompra parcial, melhoram o Lucro por ação e o ROE
• No caso de a administração decidir adquirir outras empresas, tal como tem feito nos últimos anos, terá que recorrer a crédito, introduzindo certa alavancagem, o que lhe permitirá ser mais competitiva
• O grau de controlo da empresa pela família aumenta
• Cria-se valor para os shareholders
• Trata-se de uma estratégia relativamente conservadora, que poderá ser aceite pelos stakeholders com historial conservador

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Cenário 3 – recompra pela família de todas as ações em float no mercado

Pressupostos

1. Considera-se que a família tem em sua posse 65% das ações
2. Considera-se que os restantes 35% estão em float no mercado
3. Para a recompra dos 35%, utilizar-se-ão a totalidade de Títulos negociáveis e de Caixa e disponibilidades (230.866 (M USD)) e o restante será financiado a uma taxa de 6,35% (rating A da Moody’s)
4. Considera-se para efeitos deste trabalho um prémio de 15% para garantir a recompra das ações (16,25x1,15) = 18,69 (USD/ação)

Cálculos

1. Distribuição das ações:

• Família: 0,65% de 59.052 (M un) = 38.384 (M un)
• Float mercado: 0,35% de 59.052 (M un) = 20.668 (M un)

1. Custo de recompra: 18,69 x 20.668 = 386.285 (M USD)
2. Parte de custo de recompra com recurso a crédito: 386.285 - 230.866 = 155.419 (M USD)
3. EBIT = 66.505 (M USD): equivalente ao cenário anterior
4. Tal como no cenário anterior, considera-se que os títulos negociáveis e a caixa e disponibilidades já não vão gerar receita, uma vez que serão aplicados na recompra
5. Custo estimado do financiamento em 2016: 155.419 x 6,35% = 9.869 (M USD)
6. Resultado antes de impostos: 66.505 - 9.869 = 56.636 (M USD)
7. Tal como no cenário anterior, considera-se uma taxa de imposto equivalente a 2015 (31%)

• Imposto: 56.636 x 0,31 = 17.557                 (M USD)

1. Resultado líquido: 56.636 - 17.557 = 39.079         (M USD)
2. Lucro por ação: 39.079 / 38.384 = 1,02                 (USD)
3. ROE: () = 15,2                         (%)[pic 2]

Fatores para a decisão

• ROE inferior ao do 2º cenário
• Lucro por ação equivalente ao do 2º cenário
• Financiamento considerado pode ter resistência por alguns shareholders que podem preferir uma solução mais conservadora

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