ANÁLISE DA EFICIÊNCIA DO USO DE TAXAS DE JUROS NEGATIVAS SOBRE AS RESERVAS DE COMPULSÓRIO BANCÁRIO

UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO

FACULDADE DE ECONOMIA, ADMINISTRAÇÃO E CONTABILIDADE

Departamento de Economia

DANILO LUIZ BERTASI SIMÕES

ANÁLISE DA EFICIÊNCIA DO USO DE TAXAS DE JUROS NEGATIVAS SOBRE AS RESERVAS DE COMPULSÓRIO BANCÁRIO

Economia, FEA-USP

Códigos JELs: E43, E52, E58, E63

São Paulo

2016

DANILO LUIZ BERTASI SIMÕES

ANÁLISE DA EFICIÊNCIA DO USO DE TAXAS DE JUROS NEGATIVAS SOBRE AS RESERVAS DE COMPULSÓRIO BANCÁRIO

Trabalho final de monografia para conclusão do curso de graduação apresentado à Faculdade de Economia, Administração de Contabilidade da Universidade de São Paulo, como requisito para obtenção do grau de Bacharel em ciências econômicas.  

Orientador: PROF. DR. CELSO LUIZ MARTONE

São Paulo

2016

DEDICATÓRIA

À minha mãe, ao meu irmão e aos meus avós maternos que sempre acreditaram em mim, e que de alguma forma contribuíram para eu chegar aonde cheguei. Obrigado.

EPÍGRAFE

“Por que não correr riscos? Eles sabiam que seriam resgatados se algo desse errado.”

Milton Friedman

RESUMO

Após oito anos de uma das maiores crises financeiras da história, diversos países continuam sofrendo com a inflação abaixo do desejável e com o crescimento aquém do esperado, além de inconsistente. A enorme expansão monetária (“quantitative easing”) e as diversas ações tomadas pelos Governos não surtiram os efeitos esperados. Dessa forma, os Bancos Centrais da Dinamarca, Japão, Zona do Euro, Suécia e Suíça, alteraram suas políticas monetárias, instituindo taxas de juros negativas sobre o excesso de depósitos de compulsórios bancários a fim de estimularem o aumento do crédito, do consumo e do produto interno bruto. O presente trabalho visa verificar se esta política gerou os resultados desejados, normalmente expressos em crescimento do credito doméstico, do consumo final, do investimento e da renda nacional. Utilizou-se a revisão da literatura para verificar os argumentos favoráveis e contrários, e a análise de dados da economia (taxas de juros reais, base monetária, consumo, crédito, poupança e investimentos) para tentar-se inferir um parecer consistente. O consumo aumentou de forma significativa na Dinamarca e na Zona do Euro. Já o crédito apresentou retração na Dinamarca e na Suécia, e um crescimento baixo no Japão e na Suíça, sem possível constatação dos efeitos da nova política. O endividamento das famílias, em todos os países, caiu. Os investimentos e a taxa de poupança permaneceram inalterados. Dado o pouco tempo em vigor desta nova política, possíveis defasagens entre a ação e o efeito ainda ocorrem, dificultando a obtenção de inferências mais robustas.

Palavras Chaves:

Taxas de Juros Reais. Depósito de Compulsório. Crédito. Produto Nacional.

ABSTRACT

After eight years of one of the biggest financial crises in history, several countries continue to suffer from below-desirable and under-inflation, as well as inconsistent growth. The huge monetary expansion ("quantitative easing") and the various actions taken by the governments did not have the expected effects. As a result, the Central Banks of Denmark, Japan, Eurozone, Sweden and Switzerland have altered their monetary policies by instituting negative interest rates on excess bank reserve requirements in order to stimulate increased credit, consumption and Gross domestic product. The present study aims to verify if this policy generated the desired results, usually expressed in growth of domestic credit, final consumption, investment and national income. The literature review was used to verify the favorable and opposite arguments, and the data analysis of the economy (real interest rates, monetary base, consumption, credit, savings and investments) to try to infer a consistent opinion. Consumption has increased significantly in Denmark and the Eurozone. Already credit declined in Denmark and Sweden, and growth slowed in Japan and Switzerland, with no possible evidence of the effects of the new policy. Household debt in all countries fell. Investments and the savings rate remained unchanged. Given the short time in force of this new policy, possible lags between action and effect still occur, making it difficult to obtain more robust inferences.

Keywords:

Real interest rates. Reserve Requirement. Credit. Gross Domestic Product.

LISTA DE ILUSTRAÇÕES

Gráfico 1: Taxa de juros de depósito compulsório bancário - Dinamarca        14

Gráfico 2: Taxa de juros de depósito compulsório bancário – Zona do Euro        15

Gráfico 3: Taxa de juros de depósito compulsório bancário - Suíça        15

Gráfico 4: Taxa de juros de depósito compulsório bancário - Suécia        16

Gráfico 5: Taxa de juros de depósito de compulsório bancário - Japão        17

Gráfico 6: Taxas de juros        17

Gráfico 7: Taxa de variação mensal de notas e moedas em circulação        31

Gráfico 8: Índice de crescimento de notas e moedas em circulação        32

Gráfico 9: Índice de crescimento das bases monetárias -  Dinamarca        33

Gráfico 10: Índice de crescimento das bases monetárias - Zona do Euro        33

Gráfico 11: Índice de crescimento das bases monetárias - Suíça        33

Gráfico 12: Índice de crescimento das bases monetárias - Suécia        33

Gráfico 13: índice de crescimento das bases monetárias – Japão        34