Análise; ORÇAMENTO DE CAPITAL Técnico

TÉCNICAS DE ANÁLISE DE ORÇAMENTO DE CAPITAL

1. Introdução

1.1. Considerar fatores importantes fora do controle da empresa

1.2. Fatores qualitativos associados a empresa, seu objetivo e mercado devem complementar a análise financeira

2. Técnicas de análise de orçamento de capital

2.1. Taxa Média de Retorno - TMR

2.1.1. Mede em % o retorno anual do investimento efetuado

2.1.2. Cálculo da TMR

TMR = ou

LApIR Médio = LApIR de cada ano do projeto nº de anos do projeto

Investimento Médio = Investimento Inicial 2

2.1.3. Vantagem: facilidade de cálculo

2.1.4. Desvantagens

a) uso de dados contábeis no lugar de entradas de caixa

b) ignora o fator tempo no valor do dinheiro

2.2. Período de Pay-back

2.2.1. Período de tempo necessário para se recuperar o investimento inicial

2.2.2. Critério de decisão: determinar o período de pay-back máximo aceitável para servir de padrão de referência

2.2.3. Vantagens

a) facilidade de cálculo

b) mede em certa medida o risco do projeto

2.2.4. Desvantagens

a) não especifica o período apropriado pois não utiliza fluxos de caixa descontados

b) não considera integralmente o fator tempo no valor do dinheiro

c) não reconhece os fluxos de caixa após o período de pay-back

2.3. Valor Presente Líquido -VPL

2.3.1. Considera o fator tempo no valor do dinheiro

2.3.2. estabelece o retorno mínimo a ser obtido para manter inalterado o valor da empresa

2.3.3. Taxa utilizada

a) Taxa de desconto

b) Custo de oportunidade

c) Custo de capital

2.3.4. VPL = valor presente das entradas de caixa descontadas a uma taxa igual ao custo de capital - investimento inicial

2.3.5. Critério de decisão: se VPL 0, deve-se aceitar o projeto; se VPL < 0, deve-se rejeitá-lo

2.4. Índice de Lucratividade - IL

2.4.1. IL = VP das entradas de caixa dividido pelo investimento inicial

2.4.2. Critério de decisão: se IL 1, deve-se aceitar o projeto; se IL < 1, deve-se rejeitá-lo

2.5. Taxa Interna de Retorno - TIR

2.5.1. Taxa de desconto que iguala o valor presente das entradas de caixa ao investimento inicial

2.5.2. Critério de decisão: se TIR que o custo de capital, deve-se aceitar o projeto; caso contrário, deve-se rejeitá-lo

2.5.3. Cálculo da TIR

2.5.3.1. Para uma anuidade

a) Calcular o período de pay-back para o projeto

b) Usar a tabela do FJVPA e achar, para o período de vida do projeto, o fator mais próximo ao pay-back

2.5.3.2. Para uma série mista

a) Calcular a entrada de caixa média anual

b) Dividir o investimento inicial pela entrada de caixa média anual, de modo a encontrar o pay-back médio

c) use a tabela do FJVPA e o pay-back médio para obter a TIR, a qual será uma aproximação grosseira dessa taxa

d) ajustar subjetivamente a TIR do seguinte modo

d.1. se as entradas de caixa reais nos primeiros anos forem maiores do que as entradas médias de caixa, ajustar a TIR para cima

d.2. se forem menores, ajustar a TIR para baixo

d.3. se estiverem próximas ao padrão real, não ajustar

e) usando a TIR de d) - ajustada, calcular o VPL do projeto com série mista, utilizando a tabela do FJVP

f) se o VPL > 0, elevar subjetivamente a TIR; se o VPL <0, abaixar a TIR

g) calcular o VPL usando a nova taxa de desconto. Repetir o passo f), parando quando encontrar duas taxas que resultem em VPL positivo e negativo. Dentre essas taxas a que resultar em VPL mais próximo a 0 será a TIR com aproximação de 1%.

3. Comparação entre VPL e TIR

3.1. O VPL e a TIR sempre levam a mesma decisão de aceitar ou rejeitar um projeto, mas diferenças nas suposições básicas das técnicas podem levar a classificações diferentes (conflitantes)

3.2. Perfis do VPL: gráfico em que é representado o VPL encontrado para várias taxas de desconto. Exemplo:

Ano Fluxos de Caixa Coordenadas p/VPL

Proj. A Proj. B Taxa Desconto Proj. A Proj. B

0 1.000 1.000 0 300 400

1 500 100 5 180 206

2 400 300 10 79 49

3 300 400 11,8 46 0

4

100 600 14,5 0 -68

3.3. Classificações Conflitantes

3.3.1. Importante para projetos mutuamente excludentes ou quando há racionamento de capital

3.3.2. Resultam de diferenças na magnitude e na época de ocorrência dos fluxos de caixa e na suposição básica relativa ao reinvestimento das entradas de caixa intermediárias:

a) VPL → reinvestimento a uma taxa igual ao custo de capital da empresa

b) TIR → reinvestimento a uma taxa igual ao própria TIR

c) Exemplo: