CONTRIBUIÇÃO À AVALIAÇÃO DA PROPRIEDADE EMPRESARIAL

UMA CONTRIBUIÇÃO PARA A PREVISÃO DE SOLVÊNCIA DAS EMPRESAS

Resumo

Os modelos de previsão de solvência evoluíram de simples índices financeiros a modelos

estatísticos multivariados de classificação. E mais recentemente, ao uso de técnicas de

inteligência artificial. Esses modelos foram desenvolvidos com o objetivo de fornecer aos

credores um instrumento para identificar atributos de tomadores de recursos que possam ser

usados para predizer inadimplência ou insolvência. O final do século XX e o início do século

XXI foram marcados por escândalos decorrentes de fraudes corporativas em todo o mundo.

As variáveis contempladas nesses modelos de previsão de solvência não foram suficientes

para capturar a realidade das empresas envolvidas nesses escândalos, que apresentaram como

característica comum: problemas relacionados às práticas de governança corporativa. O

objetivo deste estudo é apresentar uma proposta de análise qualitativa de aspectos de

governança corporativa, com o propósito de ser utilizada como complemento da análise

quantitativa de previsão de solvência. Essa análise permite detectar ações que não estão

alinhadas com as melhores práticas de governança corporativa, contribuindo para melhor

avaliação das empresas quanto ao risco de não pagamento das suas obrigações e de falência.

Abstract

The models of solvency forecast evolved of simple financial indexes to multivariate models of

classification, and more recently to the use of techniques of artificial intelligence. These

models were developed with the objective of supplying the lenders an instrument to identify

borrowers’ attributes to be used to predict insolvency. The end of the Century XX and the

beginning of the Century XXI were marked by corporate scandals all over the world. The

variables in these models of solvency forecast were not enough to capture the reality of the

companies involved in these scandals, that presented as common characteristic: problems

related to the practices of governance. The objective of this study is to present a proposal of

qualitative analysis of aspects of governance with the purpose of being used as complement of

the quantitative analysis of solvency forecast. This analysis allows to detect actions that are

not aligned with the best practices of corporate governance, contributing to better evaluation

of the companies as for the risk of no payment of their obligations and bankruptcy.

Palavras-chave: modelos de previsão de insolvência, governança corporativa, melhores

práticas de governança.

1 Introdução

Os modelos de previsão de solvência têm sido desenvolvidos com o objetivo de identificar

atributos nos tomadores de recursos, que possam ser usados para predizer inadimplência ou

insolvência.

As variáveis contempladas nesses modelos têm se mostrado insuficientes para capturar a

realidade das empresas, resultando nos escândalos financeiros do final do século XX e início

do século XXI. As empresas envolvidas nesses escândalos apresentavam como característica

comum o fato de terem ido à falência em decorrência de problemas relacionados às práticas

de governança corporativa.

O objetivo desse estudo é propor uma análise qualitativa de aspectos de governança

corporativa. Essa análise utilizada como complemento dos modelos matemáticos pode

contribuir para melhor avaliação das empresas quanto ao risco de não pagamento das suas

obrigações e de falência.

O trabalho está dividido em 3 seções, além desta de introdução. A primeira seção apresenta

uma revisão da teoria sobre dificuldades financeiras, insolvência, modelos de previsão de

falência e governança corporativa. A segunda seção apresenta a análise qualitativa proposta

por este estudo. E a última, as considerações finais.

2 Revisão bibliográfica

2.1 Dificuldades financeiras e insolvência

Muitas vezes a palavra insolvente é usada como sinônimo de dificuldade financeira, gerando

alguma confusão. Wruck (1990, p. 421) define dificuldade financeira como “uma situação

onde o fluxo de caixa é insuficiente para cobrir obrigações correntes. Essas obrigações podem

incluir dívidas não pagas a fornecedores e a empregados, prejuízos atuais e potenciais com

litígios, e default”.

Insolvência é a incapacidade de pagar dívidas. A insolvência pode ser interpretada como de

saldo ou de fluxo. A insolvência associada a saldos ocorre quando uma empresa possui

patrimônio líquido negativo, de modo que o valor dos ativos é inferior ao valor das dívidas. A

insolvência associada a fluxo ocorre quando os recursos gerados pelas operações são

insuficientes para cobrir as obrigações correntes. A insolvência associada a fluxo está

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