Métodos de orçamentação do capital: sem risco

Aula-tema 07: Métodos de Orçamento de Capital: Sem Risco

Definição de Orçamento de Capital

As técnicas relativas aos métodos de orçamento de capital sem risco têm por objetivo avaliar, comparar e selecionar projetos que obtenham o máximo retorno sobre esses investimentos.

As variáveis identificadas por essas análises serão sempre o máximo retorno e a máxima riqueza.

Máximo retorno é a projeção da geração de fluxo de caixa, ou seja, a lucratividade do projeto e, por consequência, da empresa.

Já a máxima riqueza reflete o desempenho do preço das ações, indicando o quanto o projeto contribuirá para a elevação do valor de mercado da empresa, representado pela cotação de suas ações.

Ao escolher métodos de avaliação de capital sem risco, os administradores financeiros avaliam como de pouca relevância as incertezas relacionadas ao projeto em análise e optam por não considerar esses riscos. Sendo assim, fica claro por que essas metodologias são consideradas métodos de orçamento de capital sem risco.

Principais Métodos de Orçamento de Capital: Sem Risco

TMR: taxa média de retorno.

Payback: período de recuperação dos investimentos.

VPL: valor presente líquido.

IL: índice de lucratividade.

TIR: Taxa interna de retorno.

Em comum, nos métodos acima são considerados, para orçamento de capital, os impactos referentes aos riscos e incertezas relativos aos projetos em análise.

Taxa Média de retorno (TMR)

A TMR determina a lucratividade de determinado projeto através da comparação dos seus lucros contábeis líquidos frente aos respectivos custos iniciais.

Exemplo: Lucros líquidos projetados para os próximos 3 anos da Charles Dog's S/A são $ 10.000, $ 15.000 e $ 20.0000, e o investimento inicial é de $ 100.000.

São seguidos os seguintes passos para execução dos cálculos:

1º Passo: calcular lucro líquido médio

Lucro líquido médio = ($ 10.000+$ 15.000+$ 20.000) / 3 = $ 15.000

2º Passo: calcular metade do investimento inicial

Lucro líquido médio = $ 100.000 / 2 = $ 50.000

3º Passo: TMR => $ 15.000 / $ 50.000 = 0,30 ou 30%

Sendo assim, a fórmula geral para encontrar a TMR é:

TMR = média dos lucros líquidos anuais futuros

metade do investimento inicial

A principal limitação da TMR é a desconsideração, por este método, de dois fatores importantes: o valor do dinheiro no tempo e os efeitos da depreciação.

Período de Recuperação do Investimento (Payback)

O método do payback tem como objetivo avaliar quanto tempo o projeto levará para retornar o investimento inicial. Quanto mais rápido for o retorno, menor o payback e, consequentemente, melhor o projeto para o investidor.

Equação:

Payback = Investimento / Retorno Anual

Exemplo: o investimento inicial de um projeto é de R$ 500.000, e o retorno anual esperado é de R$ 100.000.

Payback = 500.000 / 100.000 = 5 anos

No exemplo acima, o payback do projeto é de 5 anos, pois este será o tempo necessário para retornar o valor do investimento inicial de R$ 500 mil.

Uma empresa tende a escolher projetos cujo retorno ocorra no menor tempo possível.

O payback pode ser calculado apenas nos casos cujos retornos forem constantes ao longo dos períodos.

A principal vantagem da utilização do payback é a facilidade de cálculo, por meio do qual é encontrado o período de anos necessários para recuperar um investimento. No entanto, é necessário ponderação nesse método, pois o payback não considera o risco referente ao valor do dinheiro no tempo. Desta forma, principalmente em períodos de alta da inflação, seu resultado poderá apresentar distorções.

Valor Presente Líquido (VPL)

Traz a valor presente os montantes das saídas (investimentos) e entradas (retornos) previstas no projeto, descontadas a uma taxa de atratividade.

O projeto é válido quando o valor presente (VP) dos embolsos (entradas) for maior que o investimento inicial (I) do projeto.

Para cálculo, temos a seguinte equação:

VPL = VP - I

Exemplo: A CWM S/A analisa investimentos com lucros líquidos anuais de $ 3.000, $ 2.000, $ 1.500 e $ 1.000 (entradas de fluxos de caixa), por quatro anos. Considerando taxa de desconto de 10% a.a., com investimento inicial de $ 4.500 e com o VP $ 6.188,50, esse projeto poderia ser recomendado?

VP = 6.188,50

I = 4.500

VPL = 6.188,50 – 4.500

VPL = 1.688,50

Neste caso, apresenta-se um projeto que deve ser escolhido pela empresa, uma vez que o VPL encontrado é positivo.

As principais vantagens da utilização do VPL são: (i) consideração dos fluxos de caixa gerados, em vez de apenas lucros líquidos; (ii) reconhecimento do valor do dinheiro no tempo e (iii) aceitação exclusiva de projetos com VPL positivo.

Entretanto, deve-se ponderar o risco de a empresa não conseguir elaborar projeções detalhadas dos fluxos de caixa futuros. Se isso acontecer, o cálculo do VPL poderá ter sua eficácia comprometida.

Também é fundamental