ANÁLISE DE INVESTIMENTO

Passo 2
Todas as principais técnicas de analise de investimento se baseiam no conceito de fluxo de caixa, o qual tem diferença em relação ao conceito de lucro, que é um conceito contábil. O fluxo de caixa pode ser resumido em entradas e saídas de caixa, em determinadas datas no tempo a fim de facilitar sua representação e entendimento.
Existem diversas técnicas de analise de investimentos, das mais simples ás mais sofisticadas, porem se destacam três principais as quais são as mais utilizadas e disseminadas.
• Período de retorno (payback)
• Valor Presente Liquido (VPL)
• Taxa Interna de Retorno (TIR)
PERIODO DE RETORNO (PAYBACK)
O método do payback tem como pressuposto avaliar o tempo que o Projeto demorará para retornar o total do investimento inicial. Quanto mais rápido o retorno, menor o payback e melhor o projeto.
Assim , o payback sempre deve ser mensurado em tempo- dias, semanas, meses, anos, quanto menor o tempo de retorno, mais interessante será o investimento. Essa técnica é bastante conhecida, sendo até repetida popularmente “ o tempo para recuperar o investimento”, exatamente a ideia do payback.
O método payback pode ser aplicado tanto a projetos únicos como projetos concorrentes onde:
Projeto Único: deve- se definir um tempo máximo aceitável de payback. O problema é que essa definição passa a ser subjetiva, uma vez que se trata do tempo que o investidor estaria disposto a aguardar pelo retorno do projeto. Após definido esse tempo, se o projeto tiver um payback inferior ao máximo aceitável aceita-se o projeto, se não rejeita-se.
Projetos concorrentes: com dois ou mais projetos que são excludentes, deve-se escolher apenas o melhor, ou seja, o que tem menor payback, tendo por tanto, o retorno mais rápido.
O método payback é criticado por ser de todas as técnicas de analise de investimento, a mais intuitiva e simples, e essas são as suas grandes virtudes. É o mais utilizado de todos os métodos, justamente pela sua simplicidade. Contudo, também por essa grande simplicidade, o payback pode levar a falhas graves de analise. Esse método não leva em conta o valor do dinheiro no tempo, despreza o custo do dinheiro, ou seja, não compara o investimento realizado com possíveis ganhos em outros investimentos, tais como aplicações financeiras, podendo levar o investidor a escolher projetos de retorno muito mais longo do que seria necessário. Não considera os riscos de cada projeto, que podem ser muito diferentes, o payback considera que todos os investidores analisados possuem o mesmo risco, desprezando a analise de risco de cada um. Também não considera os fluxos de caixa após o período de payback, só analisa o investimento até este ser recuperado pelo investidor, ou seja, ao atingir-se o tempo de payback, cessa-se a analise, desprezando todos os fluxos de caixa posteriores, sendo que essa postura pode levar a graves erros.
VALOR PRESENTE LIQUIDO (VPL)
O método valor Presente Liquido é alternativo ao método do payback, visando corrigir as principais deficiências apresentadas por este. A sigla mais utilizada é VPL. Esse método o também é conhecido por seu nome em inglês, ou seja, net present value, cuja sigla é NPV. Para utilizar o VPL, faz-se necessário construir o fluxo de caixa do projeto, sendo os seus principais componentes:
• Investimento inicial e investimentos adicionais.
• Fluxos de caixa positivos ou negativos de retorno;
• Valor residual do investimento se houver.
Após a montagem do fluxo de caixa, adota-se uma taxa de desconto, também conhecida como Taxa Mínima de Atratividade (TMA) para trazer o fluxo de caixa a valor presente, essa Taxa Mínima de Atratividade de representar o retorno mínimo exigido, em porcentagem, para o investidor concordar em realizar o projeto. Em geral, essa taxa representa o custo do dinheiro no tempo para esse investidor ou, ainda, o custo das oportunidades perdidas, o chamado “custo de oportunidade”, já que esses recurso poderiam ser utilizados em outros investimentos. O VPL utiliza o principio da matemática financeira de desconto de valores segundo uma taxa de juros composta para cada período, no caso, para fluxo de caixa. Tem como interpretação o VPL positivo e negativo.
• VPL Positivo: O projeto foi capaz de recuperar o investimento inicial (payback), além de pagar a TMA sobre esse investimento a produzir um retorno de valor positivo em reais, adicional ao investimento inicial e pagamento da TMA. Dessa forma, deve-se aceitar o projeto, pois proporciona um retorno superior ao mínimo exigido (TMA).
• VPL negativo: o projeto não foi capaz de recuperar o investimento inicial (payback) e pagar a TMA. O valor negativo em reais representa perda em que se está incorrendo, considerando que o investimento inicial poderia estar aplicado, rendendo uma taxa equivalente a TMA. Dessa forma deve-se rejeitar o projeto, pois proporciona u retorno inferior ao mínimo exigido.
TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)
A Taxa Interna de Retorno é um método similar ao VPL, ou seja, utiliza a mesma lógica de calculo, contudo, apresenta os resultados em porcentagem, e não em valores monetários. Dessa forma, é bastante popular, uma vez que muitos investidores preferem mensurar retornos em porcentagens, e não em valores absolutos. Esse método também é conhecido por seu nome em inglês, ou seja, Internal Rate of Return, cuja sigla utilizada é IRR.
Para utilizar a TIR faz-se necessário construir o fluxo de caixa do projeto, sendo os seus principais componentes:
• Investimento inicial e investimentos adicionais.
• Fluxos de caixa positivos ou negativos de retorno;
• Valor residual do investimento se houver.
Após a montagem do fluxo de caixa, calcula-se a TIR. Adota-se uma taxa mínima de atratividade para avaliar se o resultado da TIR é compatível com as expectativas do investidor e, assim, se o projeto é interessante. O método da TIR tem como pressuposto calcula o retorno composto (em%) do fluxo de caixa, ou seja, qual é taxa composta necessária para transformar investimento inicial nos fluxos futuros, como se o valor fosse aplicado em renda fixa.
A TIR deve ser usada em relação aos tipos de projetos, ou seja. Projetos únicos ou projetos concorrentes.
• Projetos únicos: estabelece uma taxa mínima de atratividade. Se a TIR for maior que a taxa mínima de atratividade, aceitar o projeto, se for  menor rejeita-lo.
• Projetos Concorrente: calcular a TIR de cada projeto e escolher a maior, mas estabelecendo, da mesma forma que no projeto único, uma taxa mínima de atratividade. Caso a TIRs dos dois projetos sejam menor que essa taxa, os dois devem ser rejeitados.
A TIR é tecnicamente equivalente ao VPL, assim, ambos são métodos bastante superior ao payback quanto á análise de investimento.
A representação gráfica do fluxo de caixa
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Comparação de diversas opções de franquia com faturamentos diferentes
|Franquia |Investimento Inicial |Faturamento Anual |
|Restaurante |200.000 |133.000 |
|Loja de Roupas |100.000 |68.000 |
|Posto de Gasolina |500.000 |325.000 |
 
Neste caso, vamos calcular o VPL, que é dado pela fórmula:
VPL = VP – investimento inicial
Qual será o VPL de cada franquia considerando-se uma taxa anual de 14% e um período de tempo de cinco anos?
|Variável |Restaurante |Loja de Roupas |Posto de Gasolina |
|PMT |133.000 |68.000 |325.000 |
|i |14,0% |14,0% |14,0% |
|n |5 |5 |5 |
|Investimento inicial |200.000 |100.000 |500.000 |
|VP |-456.600 |-233.450|-1.115.751 |
|VPL |-256.600 |-133.450 |-615.751 |
 
Analisando-se a tabela acima, pode-se perceber que o posto de gasolina é o melhor investimento porque gera o maior VPL.
Payback
O método payback consiste em avaliar quanto tempo é necessário para que o investimento retorne ou, ainda, identificar qual é período de tempo que o capital estará exposto ao risco (de se perdê-lo).
Para calcular o payback, bastará dividir o investimento inicial pelo retorno no período de tempo (diário, mensal, anual etc.). Voltando ao exemplo das franquias, qual será o payback do restaurante?
Payback = 200.000 / 133.000 = 1,50
Ou seja, o investimento será retornado em 1,5 anos. Para os demais negócios, teríamos:
|Franquia |Investimento Inicial |Faturamento Anual |Payback |
|Restaurante |200.000 |133.000 |1,50 |
|Loja de Roupas |100.000 |68.000 |1,47 |
|Posto de Gasolina |500.000 |325.000 |1,54 |
 
Como se pode observar na tabela acima, o melhor investimento seria o da loja de roupas, uma vez que o investimento seria retornado em menos tempo, em 1,47 anos.
Payback Descontado
No método do payback descontado, considera-se a taxa de juros para cada PMT. Para as mesmas franquias do exemplo anterior, vamos considerar que a taxa de juros anual é de 14%. Teríamos, portanto:
|Variável |Restaurante |Loja de Roupas |Posto de Gasolina |
|PMT |133.000 |68.000 |325.000 |
|VP |200.000 |100.000 |500.000 |
|i |14% |14% |14% |
|n |1,80 |1,76 |1,85 |
Observação: Neste caso, ao invés de apenas dividirmos o valor do investimento pelo PMT, devemos considerar a taxa de juros. Para se chegar aos valores de n, utilize uma calculadora financeira ou o Excel.
Os métodos de payback e payback descontado são bastante limitados porque não consideram algumas questões, como por exemplo:
- Não consideram as receitas depois do período de payback. No caso das franquias, por exemplo, a loja de roupas gera menos ganhos anuais do que os outros investimentos, apesar de atingir o payback antes.
- Consideram investimentos somente no período inicial, mas não em datas distintas.
TIR
A TIR é a taxa que iguala o valor das entradas com o das saídas. O valor da TIR deverá ser comparado entre os investimentos e, aquele que tiver a maior, será o melhor. Além disso, também deverá ser comparada com a TMA (Taxa Mínima de Atratividade), que será a menor taxa de retorno que o investidor estará disposto a aceitar (que poderia ser o CDB ou a poupança, por exemplo).
No mesmo exemplo das franquias, imaginemos agora que o investidor queira saber qual das três opções tem maior retorno em um período de cinco anos, considerando-se uma TMA de 14%.
Neste caso, teríamos:
|Variável |Restaurante |Loja de Roupas |Posto de Gasolina |
|PMT |133.000|68.000 |325.000 |
|VPL |200.000 |100.000 |500.000 |
|n |5 |5 |5 |
|TIR (i) |60,2% |61,9% |58,5% |
 
A loja de roupas é o melhor investimento porque apresenta a melhor TIR. Além disso, como a TIR é maior do que a TMA (61,9% > 14%), o investidor tiraria o seu dinheiro do banco e abriria o negócio.
Passo 3
Passo 4
Os investimentos podem  ser de diversos tipos, mas, basicamente, dividem-se em três grandes categorias, quando definidos em relação a sua origem.
Investimento Público: são recursos disponibilizados pelos governos ou entidades públicas a fim de gerar bem estar social. Os investimentos públicos a fim de gerar não têm por objetivo gerar retornos monetários, mais sim retornos sociais. Alguns exemplos de investimentos públicos são hospitais, escolas, rede de saneamento básico, pavimentação de ruas, dentre outros.
Investimento Privado: são recursos disponibilizados por pessoas jurídicas ou físicas de direito privado, a fim de gerar retorno monetário aos investidores. Esses investimentos são os maiores geradores de empregos e tributos de qualquer país capitalista. Alguns exemplos são fabricas particulares, empresas de prestação de serviço particulares, shopping centers, dentre outros.
Investimentos Mistos: são recursos disponibilizados em parte pelos governos ou entidades públicas e em parte por pessoas físicas ou jurídicas de direito privado. Esse tipo de investimento normalmente estrutura-se na forma de uma empresa de capitalista e tem o objetivo de gerar tanto bem-estar para a sociedade quanto retorno monetário.
Alguns exemplos são a Petrobrás e o Banco do Brasil.
A importância dos investimentos
Os investimentos têm uma importância fundamental tanto para a economia, quanto para as organizações.
A economia de qualquer país pode crescer com um fluxo continuo de investimento. A lógica dessa afirmação é que, para a economia aumentar a produção das fabricas, empresas, fazendas, das unidades produtivas, o que se mede mais tradicionalmente pelo Produto Interno Bruto (PIB). Uma vez que as unidades produtivas têm capacidade de
Produção de limitada, ou seja, não podem produzir mais que a capacidade de suas máquinas e instalações, para aumentar o PIB em longo prazo, é fundamental criar novas unidades produtivas e aumentar a capacidade das já existentes, o que só é possível por via de investimentos.
Os investimentos também são fundamentais para as organizações. Na verdade, a própria sobrevivência das organizações em longo prazo esta condicionada ao volume de investimentos realizados por elas. O investimento influencia a sobrevivência das organizações em pelo menos dois aspectos:
1) Expansão das organizações: as organizações, em especial as privadas, têm por objetivo crescer, expandir seu marcado consumidor, de forma a poder gerar mais retorno para o investidor. A única forma de viabilizar esse crescimento é realizando investimentos.
2) Reposição do Capital: as organizações, mesmo que não estejam em expansão, necessitam de um fluxo de investimento, no mínimo, suficiente para repor o desgaste e a obsolescência das suas maquinas e equipamentos desgastados e ultrapassados, o que acarretará produtos e serviços mais caros e de menor qualidade que os de seus concorrentes, comprometendo, assim, a sua sobrevivência.
Dessa forma, as organizações, pelo menos as com “saúde financeira”, mantêm um fluxo de investimentos a fim de garantir a reposição de seu capital e seus planos de expansão.
O Conceito de Fluxo de Caixa
Todas as principais técnicas de analise de investimento se baseiam no conceito de fluxo de caixa, o qual tem diferenças em relação ao conceito de lucro, que é um conceito contábil.
A primeira diferença é que o fluxo de caixa da analise de investimento devera ser um fluxo de caixa projetado, ou seja, uma estimativa de ganhos ou perdas futuros, uma vez que o projeto de futura. Em ultima instancia, a análise de investimento se resume a verificar se esse fluxo de caixa projeto tem viabilidade econômica- financeira realização, definindo assim se o investimento é viável ou não. O lucro contábil, por sua vez, não atende a esse critério, visto que, por definição, só se contabilizam valores já ocorridos. Em outras palavras, o fluxo de caixa projetado trata do futuro, ao passo que o lucro contábil trata do passado.
A segunda diferença é sobre como se consideram os valores no tempo. Existem dois conceitos diferentes quanto à data a ser considerada de determinado valor:
1. Conceito de competência (econômico): é o conceito utilizado nas demonstrações financeiras e adotado pela contabilidade. Esse conceito implica considerar os valores por apropriação, ou seja, a referência é quando há ocorrência do fato gerador do valor, a que período de tempo compete.
2. Conceito de caixa (financeiro): éo conceito utilizado para o gerenciamento das operações diárias da empresa e no fluxo de caixa. Esse conceito é adotado pela tesouraria da empresa e implica considerar os valores por data de pagamento ou recebimento (entrada e saída de caixa), independentemente de quando foram gerados.
O fluxo de caixa, como o próprio nome insinua, utiliza sempre o principio de caixa, considerando os valores apenas quando são pagos ou recebidos. Tal premissa é utilizada de forma a permitir uma justa comparação com outras opções de investimentos, tais como ações, renda fixa, outros projetos.

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