As Finanças Comportamentais

Sumário

1        REFERENCIAL TEÓRICO        

1.1        As finanças modernas        

1.1.1        A seleção de carteira de Markowitz        

1.1.2        O modelo de precificação CAPM de Sharpe        

1.1.3        A teoria dos mercados eficientes de Fama        

1.2        Finanças Comportamentais        

1.2.1        A Teoria da Perspectiva de Kahneman e Tversky        

1.2.2        Vieses cognitivos        

1.2.3        Anomalias no mercado de capitais brasileiro        

2        REFERÊNCIAS BIBLIOGRÁFICAS        

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REFERENCIAL TEÓRICO

Segundo Gitmann (1997), pode-se “definir finanças como a arte e a ciência de administrar fundos”. Ainda segundo o autor, “a administração financeira diz respeito às responsabilidades do administrador financeiro numa empresa. Os administradores financeiros administram ativamente as finanças de todos os tipos de empresas, financeiras ou não financeiras, privadas ou públicas, grandes ou pequenas, com ou sem fins lucrativos. Eles desempenham uma variedade de tarefas, tais como orçamento, previsões financeiras, administração do caixa, administração do crédito, análise de investimentos e captação de fundos”.

O estudo da função financeira era incipiente até a década de 1950, sendo que até esse período a teoria de Finanças era inconsistente e normativa, se limitando a tratar da administração e contabilidade das empresas (Saito et al., 2006). A partir da década de 1950, surgiram as duas correntes que formam as bases das Finanças Modernas: as finanças corporativas que teve como precursores os autores Modigliani e Miller; as finanças que estudam portfólios de investimentos e risco e retorno, inaugurada por Markowitz (Saito et al., 2006).

Saito et al. (2006) apresentam uma tabela (tabela 1.1.) onde identificam os principais fatos históricos e as influências para o conteúdo do estudo de finanças.

Tabela 1.1. Resumo da Evolução da Função Financeira
Período	Fatos Históricos	Influência para o Conteúdo de Finanças
Início do século XX	Movimento de consolidação das empresas	Destaque para a estrutura de capital e os principais episódios financeiros
Década de 1920 – Década de 1960	Expansão de novas indústrias	Preocupação com a estrutura financeira
Processo de fusões	Considerações sobre a liquidez
	Discussão incipiente sobre o planejamento e controle
Recessão econômica e falências (Crise de 1929)	Importância da solvência/liquidez e recuperação financeira das empresas
Segunda Guerra Mundial	Relevância do financiamento
Temor de recessão pós-guerra	Ênfase no fluxo de caixa
	Destaque para os controles administrativos internos (contas a receber, contas a pagar e estoques)
Desenvolvimento tecnológico (computação)	Modigliani e Miller (1958) e a irrelevância da estrutura de capital
Crescimento do comercio internacional	Análise do custo de capital para determinar obstáculos ao investimento
	Compreensão das características da economia internacional
Década de 1970	Desenvolvimento tecnológico (computação)	Interesse nas teorias de Markowitz, de Tobin e de Sharpe, bem como na eficiência dos mercados
Rompimento do Acordo de Bretton Woods	Utilização do CAPM e dos conceitos de risco sistemático e não-sistemático
Crise na Bolsa de Valores dos Estados Unidos (1974)
Choque do Petróleo e crise inflacionária nos Estados Unidos
Década de 1980	Moratória dos países em desenvolvimento e crise no setor financeiro	Interesse maior pela Fórmula de Black & Scholes para o cálculo do valor de uma opção
Desintermediação financeira	Desenvolvimento de estratégias complexas de derivativos para limitar o risco
Acordo de Basiléia (1988)
Década de 1990 – Início do século XXI	Globalização da economia e intensificação do volume das transações financeiras	Importância maior das estratégias de hedging por meio de opções e mercado futuro. Gestão de riscos se destaca
Interdependência maior entre as economias	Preocupação pela redução do risco sistêmico e foco na mitigação do risco de liquidação e de crédito dos sistemas de pagamento
O Bank for International Settlements (BIS), criou o Committee on Payment and Settlement Systems (CPSS)	Atenção maior na criação de valor
Reformulação do Acordo de Basiléia (1998)	Maior Importância da Governança Corporativa e da transparência das informações
Casos Mettalgesellschaft, Barings Bank e Long Term Capital Management	Incremento da preocupação com responsabilidade social e ambiental, importante no relacionamento com os demais stakeholders
Escândalos contábeis nos Estados Unidos (Exemplo: Caso Enron, Tyco, WorldCom)	Discussão da Ética Empresarial em Finanças
	Finanças Comportamentais ganha mais destaque
Fonte: Adaptado de Saito et al. (2006)

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