Dissertação de Mestrado

Introdução

        

Nos últimos anos houve um incentivo por parte das entidades de bolsa de valores, inclusive com um processo de fusão, no sentido popularizar os investimentos em renda variável no Brasil, principalmente, pelo fato de existir um crescente número de empresas interessadas em captar recursos para ampliação e expansão das suas atividades produtivas, ainda, este movimento foi impulsionado por profundas transformações ocorridas na economia brasileira; as políticas macroeconômicas como: sistema de metas de inflação o regime de câmbio flutuante-administrado e o contínuo monitoramente das taxas de juros, acompanhada de outras medidas, se configurou num cenário de estabilidade econômica, ainda, de acordo com SANDRONI (2000) Outra medida adotada para fortalecer o mercado acionário foi à criação de duas leis, ainda em vigor; Lei das Sociedades Anônimas (Lei 6.404/76) e a Lei dos Mercados de Capitais (Lei nº 6.385/76), sendo esta a criadora da CVM (Comissão de Valores Imobiliários), uma instituição governamental com o objetivo específico de desenvolver, disciplinar e fiscalizar o mercado de valores mobiliários, tudo isso, proporcionou ao pequeno poupador e se lançar em investimentos mais arriscados. Vidotto Mogliato e Zambom(2009) destacam que tal cenário propicia a existência de diversos setores na economia tornando alternativas sólidas de investimentos que, devido a relevância, deve ter seu desempenho permanentemente avaliado. Assim, pequenos e médios poupadores puderam ter acesso a esta modalidade de investimento e despender parte de sua renda em alternativas financeiras que lhe proporcionassem um melhor retorno ante as modalidades de investimentos tradicionais, muito embora estes sujeitos a perdas substancialmente maiores.

Desta forma, o presente trabalho contribui no estudo de técnicas que possam auxiliar este novo contingente de investidores na tomada de decisão, uma vez que, o risco envolvido nessa tipologia de investimento é bastante elevado. Assim se propõe a realizar uma análise do ponto de vista de modelagem econométrica, utilizando um grupo de modelos não lineares, alinhado com os trabalhos de Martins e Alves (2002) Granger e Terasvirta (1994) Stock e Watson (2001) que destacam os efeitos não lineares nas séries de tempo associado com variáveis de interpretação assimétrica, e Tsay e Tiao (1994) que ressaltam os avanços nas séries de tempo, especialmente nos modelos não lineares, contrapondo a dinâmica não linear.

O cerne da pesquisa se propõe tentar desenvolver um método capaz de promover retornos maiores aos do que a estratégia de “comprar e ficar”, primeiramente eleger uma série de retorno, utilizando indicadores de desempenho financeiros estatísticos que permitam a comparação entre ativos financeiros, em especial, carteiras de investimentos, do ponto de vista de risco e retorno, em seguida  testar modelos  com componentes autoregressivos não lineares  do grupo STAR (Smooth Threshold Autoregressive) no fito de auferir a capacidade de previsibilidade dos retornos dos principais índices setoriais divulgados pela BMF&BOVESPA a saber: Índice do setor industrial (INDX), índice do setor de energia(IEEX), índice do setor consumo(ICON), índice do setor imobiliário (IMOB), índice do setor financeiro(IFNC), tornando-se tal análise como uma importante ferramenta auxiliar para os agentes econômicos e financeiros

Destaque-se que o presente estudo, apenas, pretende contribuir como ferramenta complementar a análise de investimentos em renda variável, tendo em vista que outras variáveis intrínsecas ao comportamento dos agentes econômicos não estão sendo levadas em consideração que podem influenciar no desempenho das empresas. De acordo com Wagner Joubert et al(2008). Fatores relativos ao desempenho das empresas são as boas e más notícias sobre empresas individuais, quanto ao seu aspecto organizacional, administrativo ou econômico-financeiro, concorrência interna e externa, surgimento de produtos substitutos, custos e oferta de insumos, regulamentação ambiental, mudanças na tributação e mudanças na gestão da companhia. Já os fatores de conjuntura econômica compreendem as taxas de inflação, juros, câmbio; além do aspecto jurídico/institucional, preço do petróleo, recessão e crescimento mundial.

Como critério de seleção dos índices no presente trabalho, foi por se mostrarem setores notadamente dinâmicos em termos de influência e contribuição para o crescimento da economia, isto é, demonstram, por meio de seu desempenho, uma proxy do desempenho real do setor, haja vista que cada índice tem em sua composição as principais empresas atuantes em cada setor especifico, no que se refere, a representatividade no mercado, volume transacionado e número de negócios. Outra importante informação foi destacada por Wagner Joubert et al (2008) que Intuitivamente, é compreensível que ações de empresas que atuam em uma mesma atividade econômica apresentem comportamentos parecidos no mercado de ações. Isto porque empresas de um mesmo setor são geralmente influenciadas pelos mesmos fatores do ambiente competitivo e são regidas pela mesma legislação. Diante dessa questão, para o investidor dedicado a um determinado mercado, a diversificação setorial passa a ser uma decisão relevante na redução do risco não sistemático. Outros aspectos importantes podem ser citados como a diversificação resultante do próprio índice, haja vista se tratar de uma carteira teórica das principais empresas de cada setor, contrapondo o investimento em apenas um ativo; fácil disposição dos dados, uma vez que, todas as informações podem são de domínio publico e podem ser obtidas diretamente no portal da BMF&BOVESPA. Por último, a possibilidade para o investidor em investir na carteira teórica dos índices setoriais por meio de uma inovadora forma de investimento chamada de ^[1]ETFs, o que traz alguns benefícios, do ponto de vista de custos de transação e diversificação, favorecendo a diminuição do risco associado ao investimento.

Este trabalho segue a seguinte estrutura: A próxima seção traz o referencial teórico abordando alguns trabalhos que foram realizados no esforço da precificação, bem como, e previsão de retornos, em seguida, são abordadas às características dos fundos setoriais analisados junto com um estudos sobre do desempenho dos índices, considerando as medidas de performance, aqui utilizadas.Nas seções seguintes, tem-se a metodologia empregada, a discussão a cerca da analise dos dados e resultados do modelo, e conclusões, considerações finais.