Case

OPINAMENTO CASO LUFTHANSA

DISCIPLINA FINANÇAS INTERNACIONAIS

Após a leitura do caso e de algumas pesquisas, entendo que o chairman da empresa na época, deveria ter sido demitido, caso que não se efetivou, tendo em vista sua permanência até 1991.

Em dados da época, a Lufthansa era a maior empresa aérea da Europa e a sexta do mundo, com 209 destinos em 81 países; em virtude do porte da empresa, e por sua posição estratégica, Herr deveria ter tido como prioridade a proteção dos recursos da Lufthansa; e a utilização de Hedging deve ser sempre considerada como uma estratégia corporativa central. Uma operação como essa pode ameaçar a perenidade da empresa ou colocá-la em uma situação de difícil recuperação.

Não concordei com a atitude tomada por Herr, que expôs desnecessariamente a um risco desnecessário uma empresa sólida e líder de mercado, tendo em vista que as decisões de como cobrir o risco cambial de iniciaram com uma outra decisão que recaiu sobre Herr, a de comprar aviões da boing em um momento inoportuno, ou seja, ele efetivou um erro estratégico a partir de um outro erro inicial.

O custo total, em marco alemão, com a cobertura parcial a termo era de DM 1,375 bilhões, um total de DM 225 milhões a mais do que se nenhum hedge tivesse sido implementado. Isso também era DM 129 milhões a mais do que o hedge com opções.

O custo total da obtenção dos US$ 500 milhões necessários para cada alternativa à taxa à vista final de DM/US$ 2,30 teria sido: Alternativa Taxa relevante Custo total em DM

1 - Descoberto DM/US$ 2,30 1.150.000.000;

2 - Cobertura total a termo DM/US$ 3,20 1.600.000.000;

3 – Cobertura parcial a termo metade a 2,30 e metade a 3,20 1.375.000.000;

4 – Opções de venda de DM Exercício DM/US$ 3,20 1.246.000.000.

Entendo que ele deveria ter escolhido opções de PUT, que manteriam a operação 100% coberta e as seguintes características:

Se o dólar se valorizasse = USD 500 x 3,2 + 6% = DM 1.696 bilhão

Se o dólar se desvalorizasse a DM 2,3 = USD 500 x 2,3 + 96 Milhões = DM 1.246 b