ATPS ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ORÇAMENTÁRIA

CURSO: ADMINISTRAÇÃO

DISCIPLINA: ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ORÇAMENTÁRIA

PROFESSOR EAD: WAGNER LUIS VILLALVA

TUTORA A DISTÂNCIA:ELAINE OLIVEIRA FOSTER REIS

SETEMBRO DE 2014

SUMÁRIO

Introdução 03

Etapa 1 04

Etapa 2 05

Etapa 3 08

Etapa 4 13

Considerações finais 17

Referências bibliográficas 18

INTRODUÇÃO

A análise de viabilidade econômico-financeira de projetos de investimento é uma atividade de grande importância para a tomada de decisão nas empresas. Não obstante, a definição da taxa de atratividade a ser usada para a avaliação de projetos é um tema que ainda desperta discussões e controvérsias no universo das finanças corporativas.

A falta de um consenso a respeito da melhor metodologia para a definição da taxa de atratividade, em muitos casos, faz com que a discussão a respeito da taxa a ser utilizada se sobreponha à discussão a respeito das características dos projetos e da projeção dos fluxos de caixa futuros esperados. A definição, a priori, de uma metodologia clara para a definição da taxa de atratividade traz o benefício de eliminar essa discussão e permitir que as atenções sejam voltadas apenas para a avaliação dos retornos esperados do projeto.

ETAPA 1:

Resolver a seguinte questão, para reforçar os conceitos teóricos: Um investidor decide que a taxa de desconto a ser aplicada auma ação é de 6%; outra ação com o dobro dos riscos terá uma taxa de desconto de 12%.Determinado o nível de risco, realizar o ajuste dos retornos futuros.

Taxa de 6%

PERÍODO VP JUROS%VF=VP(1+R)³ VF TAXA DE JUROS

3 R$ 100.000,00 6% 100.000(1+0,06)³ 119.101,60 19.101,60

Taxa de 12%

PERÍODO VP JUROS% VF=VP(1+R)³ VF TAXA DE JUROS3 R$ 100.000,00 12% 100.000(1+0,12)³140.492,80 40.492,80

De acordo com a tabela a maior taxa de desconto, é aquela que a data de resgate é posterior, ou seja, quanto menor o risco, menor a taxa de desconto, caso as taxas gerais do mercado subirem, as taxas de retorno também devem subir.

O valor presente possibilita que a empresa possa comparar a lucratividade de vários projetos ou diversos investimentos durante um período de vários anos.

Para ajustar o risco é necessário calcular o valor presente, determinar a taxa de desconto, considerando quanto risco está associado a cada projeto. O risco de aplicar o montante na segunda opção é maior, porém trará maior retorno caso tudo corra como esperado. A escolha por um ou outro investimento vai depender do negócio e do retorno que se deseja alcançar.

ETAPA 2:

TAXA SELIC- TAXA ANUAL 8,40 (taxa SELIC apurada no movimento de 19/08/2013.

Avaliação de Investimentos da empresa Companhia Água Doce Investimentos em Ações na Companhia Agua Doce.

Período Aplicação Taxa de desconto Taxa nominal (selic) Valor Futuro (Taxa de desconto) Valor futuro

1 50.000,00 1,00 9,75% R$ 50.000,00 R$ 54.875,00

2 50.000,00 2,10 9,75% R$ 105.000,00 R$ 54.875,00

3 50.000,00 3,31 9,75% R$ 165.500,00 R$ 54.875,00

4 50.000,00 4,64 9,75% R$ 232.000,00 R$ 54.875,00

5 50.000,00 6,10 9,75% R$ 305.000,00 R$ 54.875,00

6 50.000,00 7,71 9,75% R$ 385.500,00 R$ 54.875,00

7 50.000,00 9,48 9,75% R$ 474.000,00 R$ 54.875,00

8 50.000,00 11,43 9,75% R$ 571.500,00 R$ 54.875,00

9 50.000,00 13,57 9,75% R$ 678.500,00 R$ 54.875,00

10 50.000,00 15,93 9,75% R$ 796.500,00 R$ 54.875,00

Total 500.000,00 75,27 9,75% R$ 3.763.500,00 R$ 548.750,00

Período Aplicação Taxa de Juros Real Valor Futuro Valor de retorno (%)

1 50.000,00 45,13% R$ 72.562,50 31,09%

2 50.000,00 64,59% R$ 82.295,00 39,24%

3 50.000,00 74,53% R$ 87.265,00 42,70%

4 50.000,00 80,54% R$ 90.270,00 44,61%

5 50.000,00 84,54% R$ 92.270,00 45,81%

6 50.000,00 87,54% R$ 93.770,00 46,67%

7 50.000,00 89,52% R$ 94.760,00 47,23%

8 50.000,00 91,17% R$ 95.585,00 47,69%

9 50.000,00 92,46% R$ 96.230,00 48,04%

10 50.000,00 93,51% R$ 96.755,00 48,32%

Informativos das ações:

Dividendos: R$ 10,00 / ação

Preço das Ações ano corrente: R$ 50/ação

Quantidade Invest.: R$ 500.000,00

Preço da ação no ano anterior: R$ 22,00/Ação

Taxa de Retorno mercado (Rm): 9,5% a.a

Taxa de retorno ibovespa( Rf): 6,5% a.a

Risco deste investimento (beta): 1,72

Retorno esperado usando probabilidades:

Condições Econômicas Retorno Efetivos(K) Probabilidade (P) R Recessão

15% 0,35 0,0525 Normal

25% 0,45 0,1125 Expansão

35% 0,35 0,1225 k= 0,2875

Riscos e Retornos de títulos selecionados:

Retorno anual média(%) Desvio-padrão Coeficiente de variância Ações Preferenciais

16,5 36,5 2,21 Ações Ordinárias

12,7 21 1,65 Titulos Empresarias de Longo Prazo

5,9 8,7 1,47 Titulos governamentais de Longo Prazo

4,2 8,4 2,00 Obrigações do tesouro brasileiro

3,9 4,7 1,20 Riscos e Retornos

Retorno Anual Desvio Padrão Coeficiente de variância

Projeto A 280 170 0,60

Projeto B 280 130 0,46

Resolução da questão apresentada:

Interpretar o balanceamento entre risco e retorno, usando os números, no qual os desvios padrão são: 170 para o Projeto A e 130 para o Projeto B, considerando que o retorno esperado para ambos é de 280. Calcular e avaliar qual dos projetos apresenta menor risco.

CV do projeto A= 170/ 280= 0,60

CV do projeto B= 130/ 280 = 0,46

Quando os coeficientes de variação de diferentes projetos são comparados, quantos menor o CV melhor o projeto, do ponto de vista da compensação entre risco e retorno. Neste caso o projeto B é o melhor investimento porque, mesmo tendo o mesmo retorno esperado, tem o menor risco do projeto A. Portanto, o projeto B é melhor que o projeto A.

Ações e Títulos

O valor de um ativo, tal como uma ação ordinária ou um título , é influenciado por três fatores principais: fluxo de caixa do ativo, taxa de crescimento do fluxo de caixa e risco ou incerteza do fluxo de caixa. Um aumento no montante do fluxo de caixa tende a aumentar o preço de um ativo.

O fluxo de caixa de uma ação ordinária ou ação preferencial é mensurado pelos seus dividendos anuais e pelas alterações nas cotações de seus preços. Ações preferenciais: os acionistas preferenciais recebem um dividendo fixo das companhias emitentes a intervalos irregulares; Ação ordinária: os compradores da ação ordinária investem na propriedade da companhia emitente, isto é tornam- se proprietários da companhia O fluxo de caixa de um título que é uma obrigação de dívida a longo prazo, emitido por um tomador de empréstimos, é uma quantia de juros recebidos pelo detentor do título em um ano acrescido da alteração em seu preço.

Como afirmado anteriormente, o valor de um ativo é igual ao valor presente de seus fluxos de caixa futuros, essa regra pode será aplicada a qualquer ativo financeiro inclusive os títulos. O governo norte- americano, regularmente, toma empréstimos do mercado, emitindo títulos governamentais, para cobrir seu déficit público. As corporações emitem títulos para captar recursos necessários à expansão de suas operações. Dessa maneira, o governo e as corporações que tomam empréstimos comprometem- se a pagar uma certa quantia de juros anuais, semestrais ou trimestrais, em dinheiro, aos portadores desses títulos. A quantia de juro a ser recebida é a taxa de cupom, estabelecida em cada certificado de título.

ETAPA 3:

PASSO 1 Resumo do cap. 5

D1= Retorno esperado

KS= Tx do retorno esperado

G= Tx de crescimento de dividendos

Companhia A

B= 1,5 (Beta)

Rm= 14% (Retorno da carteira de mercado)

Rf= 9,75% (taxa Selic – titulo)

G= 6% ( Taxa de crescimento dos dividendos)

D1= Rp 6,00 (Retorno esperado por ação)

Achar o Kg : Ks = Rf + B (Rm – Rf)

Ks= Rf + B (Rm – Rf)

Rs= 0,0975 + 1,5 (0,14 – 0,0975)

Ks= 0,0975 + 1,5 (0,04)

Ks= 0,0975 + 0,06

Ks= 0,158 ou 15,75%

Considerando 15,75% como valor de Ks no modelo de gordon o preço corrente da ação neste exemploseria R$ 61,22

Po = D1 = r$ 6,00 R$ 6,00 = 61,22

(Ks – 9) (0,1575 – 0,06) 0,098

Companhia B

B= 0,9 Rf= 9,75% D1= R$ 8,00

Rm= 14% G= 5%

Ks= Rf + B (Rm – Rf)

Ks= 0,0975 + 0,9 (0,04)

Ks= 0,0975 + 0,04

Hp= 0,14 £ 0,0975 (-) 0,9 x 0,0975 = 0,1358 ou 0,14

Po = R$ 8,00 + R$ 8,00 = 88,89

(0,14 – 0,05) 0,09

Grupo 3 - Passo 3

g= 7% (ou 0,07)

D1= R$ 4,00

Ks= 0,15

Po = D1 = R$ 4,00 = r$ 4,00 = 50,00

(Ks – 9) (0,15 – 0,07) 0,08

Resolução da questão apresentada:

Calcular o Retorno esperado (Ks) para esses investimentos, por meio do modelo de Gordon, para calcular o preço corrente da ação, considerando as seguintes alternativas:

Companhia A: o Beta é 1,5, o retorno da carteira de mercado é de 14%, título do governo rende atualmente 9,75%, a companhia tem mantido historicamente uma taxa de crescimento de dividendos de 6%, e os investidores esperam receber R$ 6,00 de dividendos por ação no próximo ano.

Resposta: TxLr + Beta ( Rm - TX Lr ) 9,75 + 1,5 . (14 - 9,75) 9,75 + 1,5. (4,25) 9,75 + 1,5. 4,25 = 6,37 9,75 + 6,37 = 16,12

Companhia Z: tem um Beta de 0,9, o retorno da carteira de mercado é de 14%, título do governo rende atualmente 9,75%, a companhia tem mantido historicamente uma taxa de crescimento de dividendos de 5%, e os investidores esperam receber R$ 8,00 de dividendos por ação no próximo ano.

TxLr + Beta (Rm - TX Lr) 9,75 + 0,9. (14 - 9,75) 9,75 + 0.9. (4,25) 9,75 + 0.9. 4,25 = 3,82 9,75 + 3,82 =13,57

Companhia Y anunciou que os dividendos da empresa crescerão a taxa de 18% durante os próximos três anos, e após esse prazo, a taxa anual de crescimento deve ser de apenas 7%. O dividendo anual por ação deverá ser R$ 4,00. Supondo taxa de retorno de 15%, qual é o preço mais alto oferecidoaos acionistas ordinários?

D = $4

g = 18% / 7%

Ks = 15%

Vf = P (1 + i)

Vf = 4 (1 + 0,18) = 4,72

P = Vf / (1 + i)

Avaliar dois projetos industriais independentes, cujo investimento inicial para o projeto A é de R$ 1.200.000,00 e para o projeto B é de R$ 1.560.000,00. A projeção é para 10 anos, com taxa mínima de atratividade de 10,75% a.a. Calcular a viabilidade por meio do Valor Presente Liquido, Taxa Interna de Retorno e Índice de Lucratividade dos Projetos.

250.000,00 250.000,00

___________ = __________ = 225.733,63

( 1 + 0.10,75 )¹ 1.1075

250.000,00 250.000,00

___________ = __________ = 203.815,42

( 1 + 0,1075 )² 1.2266

250.000,00 250.000,00

___________ = __________ = 184.040,05

( 1 + 0.10,75 )³ 1.3584

250.000,00 250.000,00

___________ = __________ = 166.179,21

( 1 + 0.10,75 ) 1.5044

250.000,00 250.000,00

___________ = __________ = 150.042,01

( 1 + 0.10,75 )¹ 1.6662

250.000,00 250.000,00

___________ = __________ = 135.479,32

( 1 + 0.10,75 )¹ 1.8453

250.000,00 250.000,00

___________ = __________ = 122.333.14

( 1 + 0.10,75 )¹ 2.0436

250.000,00 250.000,00

___________ = __________ = 110.458,18

( 1 + 0.10,75 )¹ 2.2633

250.000,00 250.000,00

___________ = __________ =99.736,69

( 1 + 0.10,75 )¹ 2.5066

250.000,00 250.000,00

___________ = __________ = 90.057,64

( 1 + 0.10,75 )¹ 2.7761

Total = 1.487.875,29 - 1.200.000,00 = 287.875,29

1.200.000,00 CHS G CFJ

250.000,00 G CFJ

10 G Nj i F Irr = 16,19

Orçamento de Capital

Fichamento

Administração Financeira: Métodos de Orçamento de capital: com risco (PP. 146- 155) capítulo 8 GROPELLI, Angelico A. Administração Financeira. São Paulo: Saraiva, 2012.

Risco é uma outra expressão para incerteza e instabilidade, um investimento é chamado de livre risco se o seu retorno é estável e confiável.

Como sempre há risco no orçamento de capital, a principal tarefa dos analistas de investimentos é selecionar projetos sob condições de incerteza.

A idéia subjacente à abordagem equivalente à certeza é a separar a duração dos fluxos de caixa de seu risco, os fluxos de caixa são convertidos em fluxos de caixa sem risco.

O meio de descobrir o VPL é através da análise de sensibilidade onde é um estudo de hipóteses ou suposições. Quanto maior a variação ou mudanças existirem no VPL de um projeto, mais arriscado o investimento.

A simulação mede o risco e o retorno de um projeto,há vários aplicativos (software) disponíveis para processar simulações visando a seleção de projetos.

Inflação é uma alta generalizada de preços numa economia. Quando a inflação aumenta o valor real dos fluxos de caixa esperados diminui, se não ajustar os fluxos de caixa ao risco da inflação, o VPL e o TIR podem ficar artificialmente altos.

Existem dois métodos abreviados de ajustamento àinflação em orçamento de capitais, um é descontar fluxos de caixa deflacionados a uma de desconto deflacionada; o outro é descontar fluxos de caixa inflacionados a uma taxa de desconto inflacionada.

Os métodos de ajustamento à inflação em orçamentos de capitais devem aplicados para examinar o efeito da inflação no VPL do projeto.

ETAPA 4:

Resolução da questão apresentada:

Fazer uma análise de sensibilidade sobre o investimento, considerando que os fluxos de caixa do Projeto X sejam de R$ 70.000,00 para os três primeiros anos, e R$ 130.000,00 para os dois últimos anos. O projeto Z tem fluxos esperados de R$ 180.000,00 para os três primeiros anos, e de R$ 130.000,00 para os dois últimos anos. Qual projeto é o mais arriscado, se a taxa de desconto mudar de 10% para 14%?

PROJETO X

Ano Fluxo de caixa FVPA 10% VP FVPA 14% VP

1 70.000,00 0,909 63.630,00 0,877 61.390,00

2 70.000,00 0,826 57.820,00 0,769 58.830,00

3 70.000,00 0,751 52.570,00 0,675 47.250,00

4 130.000,00 0,683 88.790,00 0,592 76.960,00

5 130.000,00 0,621 80.730,00 0,519 67.470,00

TOTAL 343.540,00 306.900,00

FCT (10%)= 34.540,00- 60.000,00= 283.540,00

FCT (14%)= 30.690,00- 60.000,00= 246900,00

PROJETO Z

Ano Fluxo de caixa FVPA 10% VP FVPA 14% VP

1 180.000,00 0,909 163.620,00 0,877 157.860,00

2 180.000,00 0,826 148.680,00 0,769 138.420,00

3 180.000,00 0,751 135.180,00 0,675 121.500,00

4 130.000,00 0,683 88.790,00 0,592 76.960,00

5 130.000,00 0,621 80.730,00 0,519 67.470,00

TOTAL 617.000,00 562.210,00

FCT(10%)= 617.000,00- 60.000,00= 557.000,00

FCT (14%)= 562.210,00- 60.000,00= 502.210,00

Sensibilidade

Projeto x= 283.590,00 e 246.900,00 ∆%-12,92%

Projeto z= 557.000,00 e 502.210 ∆%- 9,84%

O menos arriscado é o projeto z pois teve uma menor queda no fluxo de caixa em relação ao projeto x.

Supor que vocês desejem encontrar o VPL (Valor Presente Líquido) de um projeto, mas não têm idéia de qual taxa de desconto utilizar. Vocês sabem, entretanto, que o beta da companhia é 1,5, a taxa livre de risco é de 8%, e o retorno da carteira de mercado, tal como o Dow Jones, é de 16%. Vocês acreditam também que o risco do projeto não é muito diferente do risco de outras companhias. Avaliar o nível de risco para esse investimento

Ke = RF + (KM – RF ) β

Ke = 0,08 + (0,16 – 0,08) 1,5

Ke = 0,08 + 0,08 * 1,5

Ke = 0,08 + 0,12

Ke = 0,20

Ke = 20%

Em que:

Ke= taxa requerida de retorno

β = beta da ação

Rf= taxa livre de risco

Km= retorno sobre a carteira de mercado

O nível de risco para o investimento é de 20%.

Calcular a viabilidade que a Companhia Doce Sabor traçou para cinco simulações sobre os projetos X, Y e Z. Os resultados estão disponíveis em:

Projetos da Companhia Doce Sabor

Ano VPL(R$) Desvio-padrão Ano VPL(R$) Desvio-padrão

Projeto X 1 200 12 2 300 17

Projeto Y 1 150 34 2 300 41

Projeto Z 1 250 10 2 380 35

Ano VPL(R$) Desvio-padrão Ano VPL(R$) Desvio-padrão

Projeto X 3 400 21 4 500 20

Projeto Y 3 450 27 4 550 30

Projeto Z 3 430 54 4 640 68

Ano VPL(R$) Desvio-padrão

Projeto X 5 600 33

Projeto Y 5 670 20

Projeto Z 5 720 62

Projeto X

VPL= 200+300+400+500+600= 2000/5= 400

DP = 12+17+21+20+33= 103/5= 20,60Projeto Y

VPL= 150+300+450+550+670= 2120/5= 424

DP= 34+41+27+30+20=152/5 = 30,4

Projeto Z

VPL= 250+380+430+640+720=2420/5= 484

DP= 10+35+54+68+62= 229/5= 45,80

VPL DP COEF

Projeto X 400,00 20,6 5%

Projeto Y 424,00 30,4 7%

Projeto Z 484,00 45,8 9%

CONSIDERAÇÕES FINAIS

A administração financeira é vital para a sobrevivência das empresas. Frente às ameaças do novo mercado, uma economia global e altamente competitiva, controlar eficientemente as finanças de uma organização representa o diferencial entre o sucesso e o fracasso para essa empresa. Seu gestor financeiro necessitará trabalhar de forma integrada com os gestores das outras funções administrativas, a fim de proporcionar à organização uma visão holística e possibilitar ações assertivas por parte da alta administração.

Dentre os possíveis mecanismos de controle, desponta o fluxo de caixa como um mecanismo eficaz para a solução do problema de má gestão dos recursos financeiros. Essa ferramenta deverá ser utilizada pela organização para supri-la de informações e auxiliá-la no processo de tomada de decisão, bem como no planejamento estratégico.

REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

• GROPPELLI, A. A. Administração Financeira. 3. ed. São Paulo: Editora Saraiva, 2010. PLT 204

Sites pesquisados:

• http://g1.globo.com/Noticias/Economia_Negocios/0,,AA1257365-9356,00.html

• http://admfinanceira.blogspot.com.br/2007/03/anlise-de-ttulos-e-aes.html

• http://www.estadao.com.br/noticias/impresso,investir-em-dolar-apresenta-riscos-dizem-economistas,1038252,0.htm