Gestão Financeira

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Universidade do Sul de Santa Catarina – Unisul

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Exercício de Fixação – Gestão Financeira de LP

A Companhia Mar de Prata está analisando a implantação de um projeto de investimento no Sul brasileiro para a produção de frutos do mar com destino ao mercado europeu. Para isso, 60% do capital necessário ao investimento virá de uma linha de crédito a ser obtida junto a um Banco, e os 40% restantes virá de capital próprio, a ser captado através do lançamento de ações da empresa no mercado de capitais brasileiro. O investimento será de R$ 200 milhões, com benefícios anuais líquidos de R$ 15 milhões, em perpetuidade. O custo de capital junto ao Banco deverá ser de 10% a.a. e o custo do capital próprio é de 15% a.a.. Neste projeto não se deve considerar o Imposto de Renda. Assim, determine:

1. O valor presente líquido do projeto.

1. O custo médio ponderado de capital do projeto.

1. O projeto é viável?

Caminho de resposta:

Trata-se a presente questão de um fluxo perpétuo, ou seja, não se sabe o momento em que os benefícios deixarão de ser pagos. Neste caso, o valor do VPL será igual ao valor presente destes fluxos em perpetuidade menos o valor do investimento, sendo calculado a partir da fórmula:

VPL = (PMT / i) - Investimento,

Onde: PMT = Fluxos líquidos de caixa; i = taxa de desconto.

Para o cálculo da taxa de desconto, deve-se usar a conhecida fórmula do WACC (Custo médio ponderado de capital), tendo em vista que a empresa utiliza em sua estrutura de capital duas fontes de recursos (capital próprio e de terceiros). Logo:

WACC = (%PO x Ki) + (%PL x Ke), sendo %PO e %PL os percentuais de recursos, de terceiros e próprios, que a empresa usa, respectivamente. Neste caso, 60% para capital de terceiros e 40% para capital próprio.

Ki e Ke são os custos de capital de terceiros e próprio, como é dado na questão. Para o Ki deveríamos usar o desconto do IR, mas a questão diz para desconsiderar o imposto. Assim o Ki = 10% a.a e o Ke = 15% a.a.

Aplicando na fórmula do WACC, temos:

WACC = (60% x 10%) + (40% x 15%)

WACC = 6% + 6%

WACC = 12% a.a ou 0,12

Aplicando na fórmula da perpetuidade do VPL, temos:

VPL = (PMT / i) - Investimento,

VPL = (15.000.000 / 0,12) – 200.000.000,00

VPL = 125.000.000,00 – 200.000.000,00

VPL =  - 75.000.000,00

Logo, o projeto NÃO é viável, pois VPL é INFERIOR a ZERO.