As Finanças Corporativas

1. O risco que a Vale S/A representa aos stakeholders, principalmente aos acionistas, é baixo, médio ou alto? Justificar?

Considerando como análise o Beta de empresa o risco é baixo. Uma vez que Beta menor que 1 o risco é baixo.

 Risco baixo, β = 0,52, risco de 52% do mercado (Ibovespa):

-Se o Ibovespa subir 10%, a Vale S/A sobre 5,2%;

-Se o Ibovespa cair 10%, a Vale S/A cai 5,2%.

1. Calcular o retorno mínimo esperado pelos acionistas da Vale S/A considerando o risco e segundo parâmetros legais e de boa governança corporativa.

RME= Selic + Prêmio pelo risco

RME= 13,21% a.a + (0,52 x (10,43-13,21)

RME= 11,8% aa

Novo cálculo do RME com dados históricos de jan/2016 até fev/2022 🡺 atende as exigências e práticas de mercado (histórico mínimo e 5 anos)

RME = i Selic + [β x (Ibovespa – I Selic)]

RME = 7,25% ao ano + [0,52 x (16,65% a

o ano – 7,25% ao ano)]

RME = 12,14% ao ano

1. O resultado apresentado pela Vale S/A em 2021 atende ao objetivo mínimo de retorno dos acionistas? Justificar.

Sim, atende.

O lucro de jan a dez 2021: R$ 121.343.000.000,00

O patrimônio líquido é de R$ 180.985.777.000,00

O ativo total é de 478.129.515.000

ROE (return on equity) = RSPL (Retorno sobre o PL)

RSLP= LUCRO/PL

RSPL = 121.343.000 ÷ 180.985.777

RSPL = 67,05% ao ano

Resultado fantástico superando todas expectativas dos acionistas, RME de 12,14% e resultado de 67,05 superando em 5,5vs o percentual aguardado.

1. Calcular o WACC (weighted average capital cost ou custo médio ponderado do capital) da Vale S/A supondo que o capital de terceiros (dívidas) tem um CET (Custo Efetivo Total) de 9,75% ao ano e a empresa está no regime fiscal de lucro real (alíquota de 35% de IR/CS).

 

31 dezembro 2021

Ativos                                        Passivos

	Dívidas 302.070.000 $ de terceiros Juros + encargos = CET (custo efetivo total) x (1 – 35%) Custo do $ terceiros = 9,75% ao ano x (0,65) = 6,3375% ao ano
Bens	PL 197.058.000 $ próprio RME = 12,14% ao ano
499.128.000	499.128.000

WACC = (% terceiros ÷ ativo total x custo_$_terceiros) + (% próprio ÷ ativo total x Rme)

          WACC = (302.070.000 ÷ 499.128.000) x 6,3375%  

+ (197.058.000 ÷ 499.128.000) x 12,14% aa

WACC = 8,628% ao ano

TIR_operação = 8,63% ao ano 🡺 paga todos os capitais

TIR_operação > 8,63% ao ano 🡺 gerando riqueza (EVA)

TIR_operação < 8,63% ao ano 🡺 destruindo riqueza 

1. Qual é a utilidade prática do WACC para os gestores da Vale S/A?

Saber quanto ela tem que dar de retorno ao ano para cobrir suas dívidas. Seja de capital de terceiro ou de capital próprio. Outra utilidade prática é para cálculos de valuation da empresa. WACC é taxa de deconto necessária para calcular o VPL, já que a TIR não informa o resultado da operação (lucro ou prejuízo) o VPL trará uma análise mais correta.

[pic 1] 

Segundo o documento Metodologia de Cálculo do WACC emitido pelo Ministério da Fazenda do Governo Federal:

 

1. Qual é o objetivo da apresentação da metodologia de cálculo do WACC 2018?

“Este documento dedica-se à apresentação da Metodologia de Cálculo do WACC 2018 e tem por objetivo delinear diretrizes metodológicas propositivas para estimativas de taxas de desconto que poderão ser utilizadas nos cálculos de valoração do benefício econômico vinculado à concessão de ativos de infraestrutura do governo federal à inciativa privada, aplicada inicialmente para o caso de aeroportos, ferrovias, rodovias, terminais portuários e geração de energia elétrica.”

A metodologia do cálculo do custo de capital torna previsível e transparente o processo de avaliação de forma que os agentes interessados possam replicar os cálculos e avalia-los com facilidade. 

1. Por que o custo de capital deve ser considerado nas concessões federais (leilões de concessões nos setores de rodovia, ferrovia, portos e aeroportos)?

• O custo de capital deve ser considerado nas concessões federais, pois é utilizado no cálculo da taxa de desconto que é um dos parâmetros utilizados no método do fluxo de Caixa descontado, forma de precificação dos ativos que serão concedidos a exploração comercial. Para não haver erros de valoração (Ex.: Santander; Vale…)
• Analisar o periodo de concessão e a media histórica do cenário
• “Essa participação do Ministério da Fazenda na publicação de Notas Técnicas Metodológicas sobre WACC se mostra fundamental por dois motivos principais. Primeiro, para que haja uma padronização da metodologia para os leilões de diversos setores, facilitando inclusive o processo de aprovação dos estudos junto ao Tribunal de Contas da União. Segundo, pelo fato de os processos de concessão envolverem a avaliação da forma pela qual o Tesouro Nacional, em nome da União, irá se apropriar do excedente econômico dos contratos através da outorga.”

“De acordo com Materlanc, Pasin e Pereira (2014), o conceito de custo de capital pode ser entendido como:

• • taxa de demanda da empresa pelas suas fontes de capital;
• • taxa mínima de retorno que os projetos de investimentos devem auferir;
• • taxa de desconto utilizada para converter o valor esperado de fluxos de caixa futuros em valor presente; e
• • taxa de retorno que deixa o acionista indiferente à aceitação ou não de um projeto. “

1. Supondo que os investimentos A, B e C a seguir são projetos mutuamente excludentes e não mandatórios. Considerando que o WACC da empresa é de 30% ao ano, qual investimento deve ser realizado? Justificar.

 

 [pic 2] 

O TIR é modular (não se apresenta como positivo ou negativo) portanto não serve como base para tomada de decisão. Não se deve considerar nenhum investimento, pois todos apresentaram VPL negativo.

 

ANO	INV_A	INV_B	INV_C
2019	-4000	-4000	-4000
2020	500	10	40
2021	1020	55	2050
2022	1060	450	900
2023	1350	1300	1000
2024	2240	3820	2000
2025	3190	6000	3255
TIR	22,66%	22,66%	22,66%

VPL

-R$ 792,50

-R$ 1.027,88

-R$ 783,42

WACC

30%

R.: Analisando os cálculos acima vemos que apesar de todas ter um TIR em volta de 22%, todas tem um VPL negativo. Ou seja, trazendo os rendimentos do investimento para valores atuais o resultado dos projetos são todos negativos, ou seja, darão prejuízo.