Princípios de Finanças Corporativas

. A ALPHA é uma empresa tradicional cotada na EURONEXT LISBOA, cuja capitalização bolsista é de 300 M€ (milhões de euros). De acordo com um prestigiado banco de investimento, o valor total dos activos da empresa é de 500 M€. Sabe-se que o RAEFI da ALPHA estimado para o próximo ano é de 75 M€, sendo de esperar que este valor se mantenha no futuro.

1. Qual a taxa de rentabilidade esperada do activo total da empresa (Ke)? Admitindo que não existem impostos, e que a rentabilidade dos capitais próprios é de 22%, calcule a taxa de remuneração dos capitais alheios.
2. Admita agora a empresa paga impostos a uma taxa de 35%. Qual deverá ser a nova taxa de rentabilidade dos capitais próprios admitindo que o valor da ALPHA é o mesmo acima indicando? Qual a nova taxa de rentabilidade média do activo total da empresa (Ke)?
3. Comente a existência de impostos.

a)

[pic 1]

b)

[pic 2]

Alternativamente, a taxa de rentabilidade esperada dos activos poderia ser calculada da seguinte forma:

[pic 3]

c)        Poderíamos estar tentados a concluir que a introdução de impostos reduz a taxa de rentabilidade esperada do accionista (Kcp). No entanto, tal assume que o valor da empresa se mantém constante com a existência de impostos o que não é realista. Se a empresa tem determinado valor e se o Estado resolve apropriar-se de parte do mesmo, é expectável que o valor restante para os accionistas se reduza.

        O valor de mercado da empresa Kapa é de 20 M€. Espera-se que o actual resultado operacional (RAEFI) cresça perpetuamente a uma taxa de 1.5%. A taxa de juro média suportada pelos capitais alheios (que totalizam 5 M€) é de 10%. A taxa de IRC é de 40%. Caso a empresa fosse totalmente financiada por capitais próprios os accionistas exigiriam uma taxa de rentabilidade de 20%.

1. Qual seria o valor da empresa caso fosse integralmente financiada com capitais próprios?

1. Determine o resultado líquido da empresa na sua actual situação de endividamento.

a)        Dado a existência de impostos, parte do valor da empresa provém da poupança fiscal conseguida pelo endividamento. Desta forma, teremos:

[pic 4]

Ou seja, se a empresa se financiasse integralmente por capitais próprios, o seu valor total seria de 18 M€.

b)        Neste caso, teríamos o RAEFI igual a:

[pic 5]

Logo, a demonstração de resultados viria:

[pic 6]

11.         A empresa BETA financia-se totalmente com capitais próprios, tendo o seu activo uma rentabilidade de 12%. A BETA vale actualmente 250 M€ e por forma a fazer face a futuros investimentos decidiu emitir obrigações que serão remuneradas a uma taxa de 10%. Após análise de outras empresas do sector a BETA concluiu que a probabilidade de ocorrência de situações de pressão financeira está relacionada com o rácio de cobertura de encargos financeiros, da seguinte forma: