O FLUXO DE CAIXA

5 Metodologia dos Fluxos de Caixa

 5.1 Metodologia dos Fluxos de Caixa Descontados

Nessa metodologia o valor operacional da empresa é calculado a partir da capitalização dos fluxos de caixa livres da atividade principal descontados a uma taxa de retorno que corresponda ao risco do negócio e reflita as incertezas de mercado. Em seguida, soma-se o valor dos ativos não operacionais ao valor operacional, para se chegar ao valor total da empresa.

A taxa de retorno corresponde ao custo médio ponderado de capital, ou CMPC, que vem a ser justamente a média ponderada das diferentes formas de financiamento que estão na estrutura de capital da empresa. O CMPC pode ser calculado da seguinte forma:

Vamos calcular o CMPC com os dados a seguir:

Despesas Financeiras= 3.600

Empréstimos a Pagar=12.000

Custo de Oportunidade= 8%

Passivo= 75.000

Patrimônio líquido=25.000

IR = 34 %

 CMPC = % Capital Próprio + % Capital de Terceiros

 CMPC = 2 % + 14,85 % = 16,85 %

 Onde,

 % Capital Próprio = custo do capital próprio (PL), que representa a taxa de retorno exigida por investidores em ações na empresa.

  % Capital de Terceiros = custo do capital de terceiros (Passivo), que representa o custo de empréstimo atual, ajustado para os benefícios tributários do empréstimo.

 

% Capital Próprio = Patrimônio Líquido    x   Custo de Oportunidade

                                 Passivo + PL

 

% de Capital Próprio =       25.000               x 8% = 2 %

                                       25000+75.000

 

Onde,

 Custo de Oportunidade = Custo que representa o maior rendimento alternativo que os acionistas teriam se não investissem na empresa.

% Capital de Terceiros =      Passivo       x    % despesas financeiras x redução IR

                                           Passivo + PL

% Capital de Terceiros   =   75.000 x 30% x (1-034)= 16,85 %

                                           25000+75.000

 

Onde,

 

% despesas financeiras = Despesas Financeiras

                                           Empréstimos a Pagar

 redução IR = benefício fiscal decorrente das despesas financeiras que reduzem o lucro a ser tributado (1-034), pelo fato de a empresa obter um benefício tributário pela redução do pagamento de impostos, o custo do capital de terceiros é inferior ao custo das dívidas em si.

Para calcular o valor da empresa é preciso calcular o valor residual (VR) que representa o valor da empresa no final do último ano projetado, para fazer esse cálculo nós podemos usar o Modelo de Gordon.

 VR = FC ultimo ano X (1+g)

           (CMPC - g)

 Onde,

 VR = Valor residual para o último ano do período projetado

FC ultimo ano = Fluxo de caixa do último ano projetado

g = Taxa de crescimento constante para os fluxos de caixa do período pós-projetado

CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital ou taxa de desconto

 

VE =    FCx1  +                FCx2  +               FCxn    +                    VR  +   ANO

      (1+CMPC/100)1   (1+CMPC/100)2     (1+CMPC/100)n      (1+CMPC/100)n

 

 

5.2. Metodologia do Valor Presente Líquido

 Nessa metodologia o Valor Presente Liquido de um projeto é o valor presente de seus fluxos de caixa livres esperados no futuro, descontados a uma taxa que reflita o risco do negocio e as incertezas de mercado. O valor presente líquido encontrado é subtraído do investimento inicial do projeto

 

VPL= - Cx0 +   FCx1  +           FCx2    +             FCxn    +                 VR                 

           (1+CMPC/100)1   (1+CMPC/100)2     (1+CMPC/100)n      (1+CMPC/100)n

 

VPL = Valor Presente das Entradas de Caixa - Investimento Inicial. Se o VPL for positivo, então, o projeto deve ser aceito, uma vez que os fluxos de caixa livres atualizados foram suficientes para cobrir o custo do investimento. . Se o VPL for negativo, então, o projeto não deve ser aceito, uma vez que os fluxos de caixa livres atualizados não foram suficientes para cobrir o custo do investimento. Se o resultado for um VPL igual a zero, significa que o retorno dos fluxos de caixa descontados a valor presente é igual ao valor investido, ou seja, o investimento não apresenta ganhos adicionais acima do custo do capital; assim, devido ao risco e às incertezas associados, deve ser rejeitado.