Parque dos Manguezais, Decisão sob Risco e Incerteza, Preservação

O Valor da Opção de Preservação do Parque dos Manguezais em Recife-PE: Uma Utilização do Método de Opções Reais

Guilherme Nunes Martins Andrea Sales Soares de Azevedo Melo

Universidade Federal de Pernambuco (PIMES/UFPE), Recife, Brasil

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Resumo

Resumo

Neste trabalho o método de opções reais foi utilizado, em confronto com o do valor presente líquido, para avaliar se uma parte do Parque dos Manguezais, em Recife-PE, maior área de manguezal urbano do mundo, deve ou não ser utilizada para construção de uma rodovia, se sua totalidade deve ser vendida para o setor imobiliário, ou se o parque deve continuar sendo preservado. Foi assumido que o seu valor econômico total, estimado pelo método de valoração contingente, é incerto e segue um processo estocástico do movimento geométrico Browniano. A estimativa da volatilidade do valor do parque foi obtida através da análise de Monte Carlo. A decisão da sociedade de preservá-lo ou não foi modelada utilizando a ferramenta matemática da programação dinâmica. Os resultados permitiram concluir que as opções reais preenchem as lacunas do método de avaliação tradicional, que a preservação é uma escolha ótima e que, diante da imposição de construção da via Mangue, que esta seja de feita de forma suspensa, utilizando tecnologia poupadora de manguezal.

Palavras-chave: Parque dos Manguezais, Decisão sob Risco e Incerteza, Preservação

Classificação JEL: D60, D74, D81, Q26

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Resumo

Abstract

In this work the real options method was used in the confrontation with the net present value method, to assess whether a part of the park of mangroves in Recife, Pernambuco, greater urban area of mangrove in the world, should be used for construction of a highway, where a whole must be sold to real estate, or whether the park should still be preserved. It was assumed that the total economic value, estimated by the contingent valuation method, is uncertain and follow a stochastic process the geometric Brownian motion. The estimate of volatility in the value of the park was obtained through analysis of Monte Carlo. The company’s decision to preserve it or not was modeled using a mathematical tool of dynamic programming. The results showed that the real options fill the gaps in the traditional method of evaluation, that

Revista EconomiA        Dezembro 2007

conservation is an excellent choice and that, before the imposition of building the via Mangue, that this is done on a suspended way, using technology-sparing mangrove.

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1. Introdução

O principal foco da literatura sobre valoração econômica ambiental tem sido estabelecer as bases econômicas que propiciem a tomada de decisão no âmbito da gestão ambiental, quanto ao uso ou preservação de um determinado recurso natural (Kassar e Lasserre 2004). Ou seja, atribuir valor a um determinado ativo ambiental a fim de que ele possa se tornar comparável monetariamente, permitindo ao decisor medir o tamanho do impacto que uma ação causará ao meio ambiente. Conforme Ortiz (2003) esta é a forma usual para inserir o meio ambiente de maneira mais realista às estratégias de desenvolvimento econômico. Como os ativos ambientais possuem interesses conflitantes, cabe aos órgãos do governo a realização de uma avaliação que vislumbre os benefícios e custos para toda sociedade, o que só é alcançado através de uma Avaliação Social de Projetos (ASP) que é diferente da análise puramente privada porque considera o proveito social do projeto (Buarque (1984); Contador (2000)). Para Brito (2003) fazer ASP é a arte do possível, pois, dificilmente a avaliação conseguirá contemplar todas as variáveis existentes na situação. Entretanto, é a ASP que tornará possível a aplicação da teoria do bem-estar no processo de tomada de

decisão.

Neste contexto de avaliação social, a valoração econômica ambiental tem duas etapas que claramente definem a utilização de instrumentos distintos: na primeira identificam-se os métodos para obtenção do valor monetário do recurso ambiental; e na segunda identificam-se os métodos que atualizam este valor que representa o fluxo de benefícios proporcionado pelo ativo ambiental, geralmente ad eternum. Tanto na primeira quanto na segunda etapa as particularidades do recurso ambiental ditam os instrumentos a serem utilizados.

Este artigo se insere no âmbito dos trabalhos que se desenvolvem na segunda etapa da valoração, com a proposição da utilização da Teoria das Opções Reais (TOR) para avaliar alternativas para o Parque dos Manguezais, em Recife-PE, maior área urbana de mangue do mundo. Argumenta-se que este método preenche as lacunas deixadas pelo método tradicional do Valor Presente Líquido (V PL) ao incluir flexibilidade gerencial à tomada de decisão. Conforme Copeland e Antikarov (2001, p. 74) a abordagem do V PL “está restrita a um compromisso antecipado, aceito hoje, de ir em frente ou não”, que “utiliza apenas as informações disponíveis hoje”, já as opções reais pressupõem que as

* Recebido em novembro de 2007, aprovado em dezembro de 2008. Agradecemos as sugestões dos Professores Dr. Yony de Sá Barreto Sampaio (PIMES/UFPE) e Dr. Wellington Ribeiro Justo (URCA). Qualquer erro e/ou omissões são nossos.[pic 4]

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decisões serão tomadas à medida que as informações externas são reveladas, ou seja, ao longo do tempo com base nos novos dados.

O que significa dizer que a TOR incorpora à ASP elementos como a incerteza, a irreversibilidade do investimento, e o timing, todos comuns a projetos de investimentos, principalmente os relacionados a ativos ambientais, mas, que são deixados de lado pela metodologia de avaliação tradicional – o V PL (Dixit e Pindyck 1994).

Dixit e Pindyck (1994) ressaltam três tipos de incerteza com potencial de ocorrência em projetos de investimentos:

1. a econômica, que está relacionada aos movimentos da economia e que valorizam a espera por informações externas (“learning by waiting”);
2. a técnica, que incentiva o investimento seqüencial, para revelar o verdadeiro cenário e reduzir a sua variância (“learning by doing”); e
3. a estratégica, que está relacionada à ação de outras empresas no mercado, podendo adiantar ou adiar os investimentos planejados.

O conceito de irreversibilidade do investimento, que pode ser total ou parcial, vem dos trabalhos de Arrow e Fisher (1974) e Henry (1974); e estabelece que se deva valorizar a espera antes de se tomar uma decisão irreversível, pois, a espera sim é reversível, ou seja, a qualquer momento é possível exercer o direito que possui. Sua aplicação ao meio ambiente é significativa, pois, contribui com o argumento de desenvolvimento sustentável.