Alpargatas SA

Descrição do Setor

A Alpargatas S.A. foi fundada em 3 de abril de 1907 por Robert Fraser. Esta empresa atua no varejo nos setores de calçados, têxtil, couro e vestuário com o seguinte Mix de Produtos: Sete léguas, Havaianas, Dupé, Topper, Mizuno, Rainha e Timberland. A Alpargatas tem atividades industriais, de fabricação, comercialização e exportação.

Descrição da Empresa

A Alpargatas, por estar inserida no setor de calçados, têxtil, couro e vestuário, tem como concorrentes diretos a Vulcabrás (Azaléia, Dijean, Olympikus, Opanka, Reebok, Botas Vulcabrás), Grendene ( Melissa, Grendha, Ipanema, Grendene Kids, Rider, Ilhabela) e Cambucci (Penalty). Os concorrentes indiretos da empresa são os produtos piratas ou equivalentes chineses, médias empresas ( Birello, Mr.Cat, Arezzo, Paquetá, Andarella) além de micro e pequenas empresas (Artesanal ou Regional). A vantagem competitiva da Alpargatas é a diversificação e a inovação. A empresa também busca diferenciação na comunicação, marketing, e em vendas. Além disso, vale ressaltar que a empresa é controlada pelo grupo Camargo Corrêa S.A., que possui a maior quantidade de ações da empresa.

Análise Financeira da Empresa

A Alpargatas S.A. possui as ações ordinárias, ALPA 3, que representam 51,34% do total de ações e preferenciais, ALPA 4, com 48,64%. Segue em anexo o Balanço, Demonstrativo de Resultado (DRE) e Fluxo de Caixa da Empresa, que foram obtidos a partir dos dados do site da BMF-bovespa.

Por meio do cálculo dos índices elencados no capítulo 19 do livro BKM, e comparando-os aos obtidos no Bloomberg, foi analisado a situação financeira da empresa. Índices como a Alavancagem, mostra que há um comportamento próximo aos níveis do mercado, em torno de 1.6, o que significa que a empresa está pegando dinheiro emprestado e aumentando o grau de retorno do acionista, ou seja, o lucro do acionista está alavancado. Já o Giro do Ativo Total nos últimos anos esteve em crescimento e veio se aproximando da média da Empresa e se afastando da média nacional, possivelmente devido ao aumento nas vendas dos produtos Alpargatas ao longo dos anos. Já o Giro do Ativo Fixo dos anos de 2010 à 2012 destoam muito dos valores das médias obtidas pela Bloomberg e são maiores que os valores encontrados para o Giro do Ativo Total. Isso porque a Empresa possui ativos tangíveis com elevado valor, sendo a média destes maiores que a média do total do giro do ativo. O Giro do estoque, que indica a rapidez com que as empresas vendem seus itens de estoque, diminuiu com o passar dos anos de 2010 a 2012. Podendo ser um indicativo que possivelmente melhores sistemas de controle de estoque foram implantados, reduzindo o custo de armazenagem. Comparativamente com a medida nacional, tal índice de estocagem não é bom, mas foi se aproximando com o passar dos anos. Com relação à Liquidez corrente, razão entre os direitos de curto prazo e as dívidas de curto prazo da empresa, são apresentados bons índices. Isso significa que caso a empresa tivesse que arcar com suas obrigações no presente, ela teria condições para tal. Com relação ao Retorno sobre o ativo, o quanto a empresa lucrou no período para cada real de investimento total, também é sinalizado que a Empresa gerenciou bem seus ativos e que tipo de retorno a empresa está recebendo. A Alpargatas S.A. piorou seu índice, distanciando da media nacional e se aproximando com a internacional, significando que suas concorrentes estão gerenciando seus investimentos de maneira mais eficiente no Brasil, por exemplo.

Com relação à análise feita da decomposição do ROE, foi possível afirmar que a empresa está alavancada, apresentando bom desempenho da companhia e com bom retorno dos investimentos. Seu índice de carga tributaria é muito alto, o que pode indicar alta nas vendas, causando acúmulo de impostos a pagar. Além disso, sua margem de lucro sobre as vendas é boa e constante. O giro, velocidade com que o dinheiro investido retorna na forma de vendas, apresentou crescimento. Já o índice de carga de juros apresenta valores nos três anos maiores que 1, apesar de serem bons, indicam alavancagem, que é bom porém perigoso. A empresa pode estar se arriscado, investindo mais do que “pode”, com muita dívida em forma de ativo (o que pode esconder que a empresa tem menos do que aparenta). A empresa pode estar alavancada operacionalmente também, o que em caso de recessão pode ser um fator perigoso pois pode deixar de ter equipamentos, por exemplo, que são a base de sustentação para uma empresa. (índices calculados em anexo)

Avaliação da Empresa

O cálculo do Fluxo de Caixa Livre e para o acionista serve como um método alternativo ao modelo de descontos de dividendos para a avaliação da empresa. Assim, para calcularmos o Fluxo de caixa para o acionista, primeiramente calculamos o Fluxo de caixa livre, seguindo a seguinte fórmula:

FCLE = LAJIR*(1-T) + depreciação de capital - aumento no cgl

E a fórmula para o cálculo do Fluxo de Caixa para o Acionista foi:

FCLA = FCLE - despesa de juros * (1-T) + aumento da dívida líquida

Em que, Lajir é o lucro antes de juros e imposto de renda, o T seria a alíquota do imposto de renda corporativo e Cgl o capital de giro líquido (ativo circulante - passivo circulante)

31/12/2012 31/12/2011 31/12/2010

Despesa de juros -72.863 -62.592 -48.578

Aumento da dívida 62.710.000,00 -59840000 99710000

FCLA 62903376,5 59597382,8 99755026,3

Os dados foram coletados a partir dos demonstrativos financeiros da empresa juntamente com a Bloomberg. A alíquota do imposto de renda foi encontrada no site da CVM, sendo de 25%. Os cálculos estão explicitados a seguir:

31/12/2012 31/12/2011 31/12/2010

Lajir 291.759 311.815 324.225

Depreciação de capital 60.198 54.035 50.771

Cgl 1.083.528 943.240 851.017

Aumento cgl 140.288 92.223 285.347

1-T 0,75 0,75 0,75

FCLE 138729,25 195673,25 8592,75

O Fluxo de dividendos da empresa nos últimos 3 anos foi calculado a partir da seguinte fórmula:

Fluxo de Dividendos = Lucro por ação * (1 – b)

Em que b seria o índice de retenção, e