A Matriz de Atividade Individual

ATIVIDADE INDIVIDUAL

Matriz de atividade individual
Disciplina: Valuation	Módulo:
Aluno: Gustavo Canova	Turma: Valuation-0622-2_3
Tarefa: Atividade Individual
Considerações importantes sobre o processo de valuation
O processo de Valuation é fundamental para que possamos saber o valor de uma empresa. Este é realizado minuciosamente com o objetivo de termos informações fidedginas sobre o seu real valor. O mesmo pode ser usado pelo investidor, para saber se se trata de um bom investimento ou até mesmo pelo empreendedor, para que possa vender o negócio, captar investimentos ou entender se o retorno está sendo como esperado.   Existem algumas formas de se realizar o processo de Valuation, mas invariávelmente o processo de Fluxos de Caixa Descontados é o que é mais utilizado pelos analistas e por auditores para realizar este processo, que é qual será utilizado ao longo deste exercício. Sempre é importante lembrar que o valor estimado da empresa é estimado, ou seja, ele é utilizado perspectivas de fluxos de caixa futuro, baseado em suposições e previsões de vários fatores, descontadas ao valor presente, os quais podem vir a não ocorrer diante de variações no cenário previsto, mas no geral são aproximações bem estimadas, que no longo prazo tendem a trazer o resultado esperado. Mas, mesmo assim, são estimativas, logo, deve-se atentar com certo ceticismo ao valor objetivo posterior a análise, pois se trata de uma ciência não exata.  O processo de valuation será calculado através dos fluxos de caixa futuro, descontados a valor presente, este desconto, deve-se estabelecer uma taxa, que será o valor que a inflação agirá sobre o dinheiro.
Cálculo do custo de capital nominal dos acionistas para empresas no Brasil
Para este, utilizaremos o método do CAPM (Capital Asset Pricing Model) que é o mais utilizado para verificar determinados retornos do ativo em análise, estimar o custo do capital próprio e identificar os retornos do ativo em questão. Neste caso, precisamos considerar o risco do processo de investimento, como falamos de empresas do Brasil, além do risco sistêmico (risco global – indicador dos EUA), temos um fator extra que é o risco país referente a mercados emergentes, ou seja, o risco Brasil na realização de tal investimento. A seguir, detalharemos a fórmula do CAPM para países emergentes. O CAPM padrão é calculado pela seguinte equação, conforme apresentado por Feuser em sua apostila de Valuation do curso da FGV. De acordo com FEUSER (2021): [pic 1]        [pic 2] Resumindo, CAPM ajustado para aplicação em países emergentes, como o Brasil, pode ser demonstrado a seguir: [pic 3] Na sequência aplicaremos tais cálculos para o estudo apresentado. Dados Valor Origem Capital de Terceiros 40% *Fornecido Capital Próprio 60% *Fornecido Beta Setor (Auto Parts) 1,4 Fonte: https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html Cálculo do Beta Alavancado: [pic 4] Resultado: 0,02016 =(1,4*(1+(40%/60%)*(1-34%)))/100 Cálculo do Custo do Capital Própria Nomial para EUA (Brasil): [pic 5] Dados Valor Origem Taxa de Livre Risco (EUA) 3,04% Fonte: https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/TextView?type=daily_treasury_yield_curve&field_tdr_date_value=2022 - Em 06/06/2022 - Dado 10YR Prêmio Risco de Mercado (EUA) 5,13% Fonte: http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/histretSP.xls Prêmio Risco País (BRA) 2,97% Fonte: https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html - Coluna: Country Risk Premium Resultado: 16,35% =3,04%+(2,016*5,13%)+2,97% Cálculo do Custo do Capital Própria Real para EUA (Brasil): [pic 6] Dados Valor Origem Inflação Projetada (EUA) 2,00% Fonte: https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20220126a.htm Inflação Projetada (BRA) 3,50% *Fornecido Taxa Efetiva de Juros 7,80% *Fornecido IR 34% *Fornecido Resultado: 14,07% =(1+16,35%)/(1+2%)-1 Cálculo do Custo do Capital Nominal para Brasil: [pic 7] Resultado: 18,06% =(1+14,07%)*(1+3,5%) Ou seja, o Custo de Capital Nominal para os Acionistas no Brasil é de 18,06%.
Custo de capital dos investidores (WACC) nominal para empresas no Brasil
Na sequência faremos os cálculos do custo de capital dos investidores, mais conhecido como WACC (Weighted Average Cost of Capital), ou seja, custo médio ponderado do capital. Este indicador nos permite identificar a taxa mínima de atratividade para um investidor considerando os riscos envolvidos. Para isso, aplicaremos a fórmula que segue. De acordo com FEUSER (2021): [pic 8] Resultado: 12,90% =(60%*18,06%)+40%*(7,8%*(1-34%) Sendo o resultado do CMPC de 12,90%, fazendo com que o mesmo justifique de acordo com a ótica dos investidores assumirem o risco do investimento. Sendo está a taxa mínima de atratividade para investidores realizarem o investimento na companhia.
Valor total de 100% das ações da empresa
Firm Value é o valor da empresa considerando a cotação de suas ações, o mesmo considera seus ativos (caixa e patrimônio), assim como considera passivos (dívidas e etc). Por outro lado, o Equity Value irá desconsiderar o valor dos passivos (dívidas e etc). A partir da projeção de fluxo de caixa apresentado temos que calcular e identificar a perpetuidade de crescimento da companhia, o mesmo pode ser identificado que a partir do ano 08, a empresa entra em um crescimento constante, sendo este de 5,28% para o FCLE e 7,14% para o FCLA.  Com isso, calcularemos o Valor Presente no 11º, que é o primeiro ano após o 10º, onde utilizaremos a fórmula que segue, conforme apresentada por FEUSER (2021): [pic 9] Assim, encontraremos a perpetuidade do ano 11 até o infinito, utilizando a TMA para o FCLA e o CMPC para o FCLE. Desta forma, somaremos o valor com o valor do ano 10 e teremos o valor dos FCLE e FCLA na perpetuidade do ANO 11. Agora, precisamos trazer estes fluxos para o VP do ano 0.  Com isso, encontramos o valor da empresa e o valor da empresa na perspectiva dos acionistas. O Cálculo do Valor Presente é realizado através da fórmula que segue, conforme apresentado por FEUSER (2021). [pic 10] Os cálculos e planilha são demonstrados a seguir: [pic 11] Sendo, o valor presente da empresa representa o valor de R$ 145.893 e o valor da empresa na ótica dos acionistas, representa o valor de R$ 75.519, expresso em milhões de reais.
Conclusão
O estudo do Valuation é um excelente instrumento para assessorar Edgar na tomada de uma decisão sobre a venda da companhia. Para este caso em específico, foi utilizado o modelo de Fluxo de Caixa Descontado, um dos mais utilizados e tradicionais. Pudemos através deste estudo, obter os cálculos do de Capital Nominal para os Acionistas no Brasil é de 18,06%. Também pudemos através deste estudo, avaliando a estrutura de capital próprio e capital de terceiros, avaliar o custo do capital médio ponderado, sendo este de 12,91%. Por fim, calculando o valor da empresa e o valor da empresa para o acionista, tivemos o seguinte resultado, o valor presente da empresa representa o valor de R$ 145.893 e o valor da empresa na ótica dos acionistas, representa o valor de R$ 75.519, expresso em milhões de reais.
Referências Bibliográficas
FEUSE, Carlos. Valuation. Rio de Janeiro, 2021 – Fundação Getúlio Vargas.

        

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